Citi: Micron: IA impulsiona a demanda por memória, mas gargalos de capacidade podem persistir até 2028

Por que a oferta pode permanecer apertada por mais tempo?

O Citi acredita que a demanda por IA das provedoras de nuvem em hiperescala está acelerando, enquanto o mercado subestima o grau de restrição da oferta de DRAM e memória de alta largura de banda (HBM). O banco prevê que a oferta de HBM e memória avançada possa permanecer apertada até 2027 e 2028.
Os ganhos de densidade com as atualizações dos processos estão diminuindo: cerca de 25% no nó 1-delta, ante 30%–40% no nó 1-gamma e nos anteriores. A produção de HBM também consome mais capacidade de wafers, de modo que o crescimento da oferta de bits de DRAM fica apenas um pouco acima de 20%.
Para aliviar significativamente as restrições de oferta, é necessário construir novas fábricas de wafers, mas a instalação de nova capacidade leva muito tempo e o espaço em salas limpas também é uma limitação; os gastos de construção da Micron estão se aproximando de 50% de suas despesas de capital.

A Micron prevê que o ambiente de oferta e demanda de DRAM será mais apertado em 2027 e 2028 do que em 2026. Até 2030, os acordos com clientes estratégicos abrangem 35% das vendas, e a empresa pretende elevar essa parcela para cerca de 50%; nos negócios fora dos acordos estratégicos, cerca de 75% já estão contratados até 2027.
A empresa prevê que o mercado de HBM crescerá mais rapidamente que o mercado geral de DRAM, mas a diferença de margem entre HBM e DRAM diminuirá no próximo ano. A pressão da demanda também levou à redução da configuração de memória de alguns produtos, permitindo que a DRAM limitada seja alocada a mais aceleradores.

A administração da Micron afirmou que a demanda por IA e produtos de alto valor, como HBM, DRAM para centros de dados e SSDs, tornam a capacidade de geração de caixa da empresa significativamente maior do que em ciclos anteriores de memória.
A empresa prevê que as despesas de capital aumentarão significativamente no ano fiscal de 2027 para atualização tecnológica e expansão da fabricação; o Citi estima um valor próximo de 55 bilhões de dólares. Apesar do aumento dos investimentos, a Micron ainda espera gerar fluxo de caixa livre expressivo em um ambiente favorável para o setor.
A Micron autorizou recentemente um programa de recompra de ações de 35,2 bilhões de dólares e planeja aumentar os retornos aos acionistas a partir de dezembro de 2026, após o término das restrições relacionadas à Lei CHIPS.

O Citi atribui à Micron recomendação de compra e preço-alvo de 1300 dólares, equivalente a cerca de 8 vezes o lucro por ação esperado para o ano-calendário de 2027. O banco acredita que o ambiente atual de preços e o surgimento de acordos com clientes estratégicos sustentam uma avaliação ligeiramente acima da faixa de negociação de ciclos anteriores de alta da DRAM.
Essa avaliação depende de a oferta e a demanda permanecerem alinhadas: se a demanda não acompanhar a expansão da capacidade dos fabricantes, ou se bits de DRAM e NAND forem colocados em excesso nos canais de distribuição, ajustes de estoques e quedas de preços poderão fazer com que os resultados fiquem abaixo das expectativas do Citi.