Bank of America: Lucro da Shanxi Fen Wine cai mais que a receita no terceiro trimestre; BofA reduz preço-alvo, mas mantém otimismo com participação de mercado no longo prazo

Por que os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo do esperado?

A receita da Shanxi Fen Wine no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,338 bilhões de yuans, queda de 18,1% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,899 bilhões de yuans, queda de 34,5%. Ambos ficaram abaixo do consenso da Visible Alpha. Nos primeiros nove meses, a receita e o lucro líquido atribuível caíram 13,8% e 26,9%, respectivamente, em relação ao ano anterior.
O BofA atribuiu os resultados fracos à base de comparação elevada no mesmo período do ano anterior e ao início mais tardio do saneamento da demonstração de resultados: a Shanxi Fen Wine começou no primeiro trimestre de 2026, enquanto os concorrentes geralmente começaram no segundo ou terceiro trimestre de 2025.

O mix de vendas migrou para linhas de bebidas de menor preço, e a margem bruta do terceiro trimestre caiu 3.9 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 54,2%.
A contração da receita também elevou os índices de despesas: o índice de despesas de vendas e distribuição subiu 3.47 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 13,6%, enquanto o de despesas administrativas aumentou 0.51 pontos percentuais, para 4,9%. O efeito conjunto da margem bruta e dos índices de despesas reduziu a margem operacional em 7.5 pontos percentuais, para 36,8%.
Por canal, o negócio de atacado, que representou cerca de 90% das vendas no terceiro trimestre, caiu 20% em relação ao ano anterior, enquanto o comércio eletrônico e as vendas diretas cresceram 2%; os adiantamentos de clientes caíram 3% na mesma comparação.

As vendas fora de Shanxi cresceram 11% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, voltando a crescer após uma queda de 12% no segundo trimestre; porém, as vendas dentro de Shanxi continuaram caindo, com recuo de 18%, e a receita total ainda diminuiu 18% em relação ao ano anterior.
O BofA considera que a empresa, como produtora de baijiu de aroma leve com escala nacional e forte prêmio de marca, tem um portfólio relativamente equilibrado e posicionamento de bom custo-benefício, além de espaço para expansão nacional. Por isso, tem oportunidade de continuar aumentando sua participação de mercado.

O BofA reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 em cerca de 6% e 16%, respectivamente, para 7.46 yuans e 6.96 yuans. Seu modelo prevê que o lucro líquido atribuível caia de 12,246 bilhões de yuans em 2025 para 9,103 bilhões de yuans em 2026 e 8,496 bilhões de yuans em 2027, antes de se recuperar para 10,39 bilhões de yuans em 2028.
O preço-alvo foi reduzido de 143.50 yuans para 129.50 yuans, queda de cerca de 10%, enquanto a recomendação de compra foi mantida. O preço-alvo combina, com pesos iguais, as avaliações por preço sobre lucro e por fluxo de caixa descontado; o componente de preço sobre lucro usa 18 vezes o lucro projetado para 2027, para refletir o ciclo de baixa do setor e a incerteza econômica.
A avaliação e os dividendos são outro fundamento para manter a recomendação de compra: o preço da ação usado no relatório corresponde a cerca de 15 vezes o lucro projetado para 2026, com retorno de dividendos esperado acima de 5%.