Goldman Sachs: Crescimento da receita da Innolight acelera no terceiro trimestre, mas Goldman Sachs reduz projeções de lucro: restrições de oferta compensam parte da demanda por IA

Por que o crescimento acelerou no terceiro trimestre?

A receita da Innolight no terceiro trimestre de 2026 foi de 27,769 bilhões de yuans, alta de 25% em relação ao trimestre anterior, mais rápida que os 14% do segundo trimestre; a margem bruta subiu de 46,4% no segundo trimestre para 46,6%.
O Goldman Sachs atribui o crescimento, apesar da escassez de matérias-primas e do impacto das enchentes na Tailândia, à forte demanda final, à capacidade da empresa de assegurar relativamente bem o fornecimento de matérias-primas graças à sua posição de mercado e à sua capacidade de execução.
As enchentes atrasaram parte das remessas. Esses produtos foram enviados em outubro e registrados na receita do quarto trimestre. Por isso, o Goldman Sachs prevê crescimento de 27% na receita do quarto trimestre em relação ao anterior, incluindo tanto a demanda por novos racks de servidores de IA quanto a contribuição da receita adiada do trimestre anterior.

O Goldman Sachs reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 em 20%, 10% e 7%, respectivamente, refletindo sobretudo a escassez de componentes; as projeções de lucro líquido para os mesmos anos caíram para 33,467 bilhões de yuans, 82,123 bilhões de yuans e 129,61 bilhões de yuans, respectivamente.
Após os cortes, o Goldman Sachs ainda prevê crescimento anual da receita de 136% em 2027 e de 57% em 2028. Sua avaliação depende de que os novos racks de IA impulsionem o volume de módulos ópticos de 1.6T e de que o fornecimento de matérias-primas melhore a cada trimestre.
A projeção de lucro líquido do Goldman Sachs para 2027 continua 25% acima do consenso da Bloomberg. Ela se baseia, entre outros fatores, na visão positiva sobre os gastos com IA, na capacidade da empresa de obter matérias-primas e em sua participação no mercado de conectividade de alta velocidade.

O Goldman Sachs prevê que a margem bruta suba ligeiramente de 46,6% no terceiro trimestre de 2026 para 46,7% no quarto trimestre e alcance 50,2% em 2028.
O fator impulsionador é a mudança do mix de produtos para módulos ópticos baseados em lasers de onda contínua (CW). Segundo a comparação do Goldman Sachs, esses produtos têm preço médio de venda menor, mas margem bruta maior do que os módulos ópticos baseados em EML; portanto, o crescimento da receita e as mudanças na margem bruta não avançam necessariamente no mesmo ritmo.

O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as ações A e H, mas reduziu o preço-alvo de 12 meses das ações A de 2645 para 2405 yuans e o das ações H de 3267 para 2829 dólares de Hong Kong.
O múltiplo preço-lucro alvo das ações A caiu de 35.6 para 34.5 vezes o lucro projetado para 2027. O Goldman Sachs atribuiu a redução da avaliação à contração das avaliações do setor, em um contexto que inclui preocupações com possíveis restrições dos Estados Unidos aos módulos ópticos chineses e com a sustentabilidade dos gastos com IA.
O banco considera que o aumento do volume de produtos de 1.6T, os avanços em novos produtos como os de 2.4T e 3.2T e a maior clareza sobre os gastos com IA e as políticas relacionadas aos fornecedores chineses são possíveis catalisadores para uma reavaliação. Por outro lado, demanda ou aumento do volume de novos produtos abaixo do esperado, queda mais rápida da participação de mercado e deterioração do fornecimento de componentes podem limitar o crescimento.