Goldman Sachs: Samsung Electronics: memória impulsiona lucro a novas máximas, e plano de recompra fica para o próximo ano

Quais negócios sustentaram o lucro do terceiro trimestre?

A Samsung Electronics registrou no terceiro trimestre de 2026 receita de 195,3 trilhões wons e lucro operacional de 107,4 trilhões wons, em linhas gerais em conformidade com a orientação preliminar de 195 trilhões e 107,4 trilhões wons, respectivamente.
Os embarques de bits NAND e o preço médio de venda ficaram ligeiramente abaixo das expectativas do Goldman Sachs, pressionando o lucro do negócio; a melhora do mix de produtos de celulares resultou em prejuízo menor que o inicialmente previsto pelo banco, compensando parte do impacto. O Goldman Sachs estima que o negócio de celulares ainda teve prejuízo de 370 bilhões wons no trimestre.
O Goldman Sachs estima que os negócios de chips de sistema e fundição registraram prejuízo de 1,98 trilhões wons no terceiro trimestre; o banco prevê que o prejuízo do negócio de celulares aumente para 1,26 trilhões wons no quarto trimestre.

A Samsung prevê que os embarques de bits DRAM no quarto trimestre cresçam ante o trimestre anterior a uma taxa entre a metade e a parte superior da faixa de dez a dezenove por cento, e os de NAND, em torno da metade dessa faixa. A companhia vê demanda forte por memória decorrente das novas plataformas de CPU e GPU e da expansão dos serviços de IA agêntica.
O Goldman Sachs acredita que a participação de produtos de alto valor agregado, como HBM, DRAM para servidores e unidades de estado sólido empresariais, continuará a subir. O banco prevê lucro operacional de 127 trilhões wons no quarto trimestre, acima da previsão anterior de 119 trilhões e dos 107,4 trilhões wons do terceiro trimestre.
A Samsung considera que o espaço em salas limpas, os prazos de entrega de equipamentos, os custos de construção e a capacidade ocupada por HBM limitam o crescimento da oferta de memória. Mesmo com o aumento planejado dos investimentos de capital em 2027, seria difícil elevar substancialmente a produção de bits em 2028; por isso, a empresa espera que a relação apertada entre oferta e demanda persista até 2028.
A relação apertada entre oferta e demanda não significa que os preços continuarão subindo: o modelo do Goldman Sachs prevê que, após os preços médios de venda de DRAM e NAND subirem 46% e 34%, respectivamente, na comparação anual em 2027, eles recuarão 4% e 11%, respectivamente, em 2028.

A Samsung afirmou que a receita de HBM4 no terceiro trimestre atingiu a meta de crescer mais de 3 vezes ante o trimestre anterior e representou 60% de suas vendas de HBM. Com base nisso, o Goldman Sachs estima que a receita de HBM da Samsung cresceu cerca de 70% ante o trimestre anterior, para quase 6 bilhões de dólares, superando o nível de todo o ano de 2025.
Como a receita de DRAM convencional também cresceu fortemente, o Goldman Sachs estima que HBM ainda representa menos de 10% da receita de DRAM da Samsung. O banco espera que a participação da Samsung continue aumentando e que o preço médio de venda de HBM suba 160% na comparação anual em 2027, elevando a participação da receita de HBM na receita de DRAM para 20%.

A Samsung estima que os recursos restantes para retorno aos acionistas em 2026 sejam de 55 trilhões a 75 trilhões wons, incluindo recompras e cancelamentos de ações em grande escala e dividendos em dinheiro. O plano detalhado de execução e a política de retorno aos acionistas para o próximo período deverão ser definidos pelo conselho em janeiro de 2027.
O Goldman Sachs considera que a recompra é mais provavelmente uma questão de tempo e espera que a companhia anuncie retorno total de fim de ano aos acionistas de 70 trilhões wons na apresentação de resultados de janeiro de 2027, sendo cerca de 40 trilhões em dividendos em dinheiro e 30 trilhões em recompras e cancelamentos. O relatório afirma que a ausência de um anúncio imediato de recompra pode decepcionar investidores: as ações ordinárias caíram 4% naquele dia, enquanto o índice composto da Coreia recuou 1% no mesmo período.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as ações ordinárias e preferenciais, com preços-alvo para 12 meses de 500 mil e 380 mil wons, respectivamente. Com base em premissas mais altas para os embarques de memória convencional e para HBM, o banco ajustou suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em aproximadamente -1% a +4%.