Nomura: Crescimento da Tianfu Communication se recupera no terceiro trimestre: componentes passivos melhoram margens, enquanto motores ópticos seguem limitados pela falta de peças

O crescimento se recuperou no terceiro trimestre. O que mudou nas margens?

A receita e o lucro da Tianfu Communication no terceiro trimestre de 2026 cresceram 31,5% e 55,3% na comparação anual, respectivamente, e 28,4% e 23,5% na comparação trimestral, recuperando-se de um segundo trimestre fraco. A Nomura aponta a demanda robusta por componentes passivos e a melhora no fornecimento de peças como os principais fatores.
A margem bruta do terceiro trimestre subiu 11.4 pontos percentuais em relação ao ano anterior e 0.4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. A Nomura atribuiu o avanço ao melhor desempenho de produtos de alta margem bruta e à melhora do mix de produtos. No mesmo período, a relação entre despesas e receita subiu 3.0 pontos percentuais na comparação anual e 0.6 pontos percentuais na trimestral, enquanto a margem líquida aumentou 7.0 pontos percentuais na comparação anual, mas caiu 1.8 pontos percentuais na trimestral.

A Nomura está otimista com a demanda por componentes passivos, como unidades de arranjo de fibras ópticas (FAU), em módulos ópticos de ponta e nos futuros mercados de NPO e CPO, e elevou suas projeções de receita de componentes passivos para 2026–2028 em 14,6%–57,6%. Esses produtos têm margens brutas mais altas, e sua maior contribuição para a receita também melhorou a composição geral dos lucros.
Os motores ópticos destinados a clientes globais de IA continuam afetados pela escassez de peças. Embora a Nomura espere que o fornecimento possa melhorar a cada trimestre, ela reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 de componentes ativos, compostos principalmente por motores ópticos, em 8,2%–15,8%.
Devido à expectativa de menores volumes de entrega de motores ópticos, a Nomura reduziu suas projeções de receita e lucro da companhia para 2026 em 5,6% e 2,0%, respectivamente, para 11,089 bilhões de yuans e 3,797 bilhões de yuans.

A Nomura espera que a companhia se beneficie da atualização para módulos ópticos de 1.6T e do aumento da adoção de óptica próxima ao encapsulamento (NPO) e óptica coencapsulada (CPO) nos próximos dois a três anos. Esses mercados crescem mais rapidamente e a contribuição dos componentes passivos de alta margem bruta está aumentando; por isso, o banco elevou suas projeções de receita para 2027–2028 em 3,1%–8,2% e as de lucro em 8,2%–15,2%.
Após os ajustes, a Nomura projeta receita de 18,227 bilhões de yuans e lucro líquido de 6,636 bilhões de yuans para 2027, e de 29,462 bilhões de yuans e 10,989 bilhões de yuans, respectivamente, para 2028. Suas projeções de receita para 2026–2028 superam o consenso da WIND em 28%–49%, e as de lucro em 7%–34%, principalmente porque o banco é mais otimista quanto à expansão dos negócios de NPO e CPO.

A Nomura manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 282 yuans para 232 yuans: o banco reduziu o múltiplo preço/lucro projetado para 2027 que utiliza de 50 para 38 vezes, este último em linha com a mediana do setor de CPO das ações classe A chinesas segundo a WIND; o lucro por ação projetado correspondente para 2027 é de 6.10 yuans.
Com base no preço de fechamento de 201.43 yuans em 28 de outubro de 2026, o preço-alvo representa um potencial de valorização de cerca de 15,2%. Os riscos de baixa apontados pela Nomura incluem demanda por dispositivos e módulos ópticos inferior à esperada, mudanças tecnológicas que enfraqueçam a competitividade e ajustes de estratégia ou diversificação das cadeias de suprimentos pelos principais clientes.