Citi: Temporada de resultados de semicondutores mostra divergências: oferta de memória apertada e menor ritmo de revisão das projeções de lucro de equipamentos

Por que as revisões para cima das projeções de lucro estão perdendo força?

Com cerca de um terço da temporada de resultados transcorrido, as estimativas de consenso do mercado para o lucro por ação dos anos-calendário 2026 e 2027 das empresas que divulgaram resultados do terceiro trimestre de 2026 foram revisadas para cima em média 3% e 8%, respectivamente; as revisões correspondentes após os resultados do segundo trimestre foram de 7% e 10%.
O Citi aponta que o impulso das revisões para cima desacelerou mais nas empresas de equipamentos para semicondutores do que nas fabricantes de chips; chips de rede e analógicos lideram em impulso, seguidos pelos de computação, enquanto equipamentos enfraquecem e memória se recupera. O Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 8% desde que o banco publicou sua prévia de resultados.
O Citi está mais cauteloso com as ações de equipamentos: restrições na cadeia de suprimentos e de componentes podem reduzir o espaço para novas revisões para cima das projeções de gastos com equipamentos para fábricas de wafers.

Os resultados da SK hynix foram impulsionados pela alta do preço médio de venda; a empresa firmou acordos de cerca de cinco anos com 14 clientes importantes, abrangendo mais da metade de sua capacidade para 2027–2028. Com base na demanda atual dos clientes, sua capacidade de DRAM e memória de alta largura de banda está praticamente vendida até 2029.
A Samsung afirma que a oferta de memória do setor continua restrita e prevê que a demanda por IA seguirá superando a oferta do setor em 2027–2028; a empresa firmou acordos de fornecimento de longo prazo com 10 clientes importantes.
O Citi acredita que as restrições de oferta melhorarão ainda mais o equilíbrio entre oferta e demanda de memória no curto prazo, beneficiando a Micron.

A Texas Instruments superou as expectativas e elevou suas projeções, impulsionada pela demanda de data centers e do setor industrial; já a perspectiva de receita da NXP para o quarto trimestre de 2026 ficou abaixo do consenso do mercado devido à demanda automotiva mais fraca.
As fabricantes de chips analógicos aumentam preços para compensar a inflação dos custos dos insumos, os prazos de entrega estão mais longos, os pedidos de clientes para acelerar entregas aumentam e a utilização da capacidade está em torno de 85%. No entanto, o Citi considera que essa recuperação já entrou em uma fase relativamente avançada e está, em geral, refletida no consenso do mercado; por isso, prefere fabricantes com capacidade própria e exposição crescente ao negócio de data centers.

O Citi afirma que as perspectivas de investimentos de capital de quatro dos cinco maiores provedores de nuvem, no geral, mudaram pouco, apontando para crescimento anual de cerca de 90% no exercício fiscal de 2026 e de mais de 40% no exercício fiscal de 2027. As projeções de investimentos de capital de Meta e Alphabet para 2026 permanecem praticamente inalteradas e, pelo ponto médio, indicam crescimento anual de 94% e 119%, respectivamente.
A Microsoft reduziu sua perspectiva de investimentos de capital devido a atrasos na entrega de capacidade por terceiros, mas sua projeção de investimentos totais de 170 bilhões de dólares para o ano-calendário 2026 ainda indica crescimento anual de 44%; com base nisso, o Citi estima que os gastos com Azure possam chegar a 163 bilhões de dólares, cerca de 11 bilhões de dólares abaixo de sua previsão anterior.
Olhando para 2027, a Microsoft espera que os investimentos de capital acelerem no segundo semestre do exercício fiscal de 2027, enquanto a Alphabet reiterou que os gastos aumentarão significativamente em 2027; o Citi também considera que a declaração da Oracle de que os investimentos de capital atingirão o pico no exercício fiscal de 2027 ou 2028 apoia os gastos no curto prazo.