Bernstein: Samsung Electronics: HBM4 acelera expansão e orientação de envios de memória para o quarto trimestre supera expectativas

De onde veio o crescimento no terceiro trimestre e por que os lucros não superaram as expectativas em todas as frentes?

A receita da Samsung no terceiro trimestre foi de 195,3 trilhões de won sul-coreanos, alta de 13,9% em relação ao trimestre anterior, acima da previsão da Bernstein de 188,5 trilhões de won sul-coreanos, mas ligeiramente abaixo do consenso de mercado de 196,8 trilhões de won sul-coreanos. O lucro operacional foi de 107,4 trilhões de won sul-coreanos, alta de 20% ante o trimestre anterior, em linhas gerais conforme o consenso.
A alta dos preços de memória sustentou o crescimento: o preço médio de venda de DRAM subiu cerca de 20% em relação ao trimestre anterior, ligeiramente acima da previsão da Bernstein; NAND subiu em uma taxa percentual na parte alta da faixa de dois dígitos na casa das dezenas, com desempenho um pouco inferior ao dos concorrentes. A margem operacional da divisão de soluções para dispositivos aumentou 2.4 pontos percentuais ante o trimestre anterior, para 72,4%, enquanto as margens dos negócios ligados a eletrônicos de consumo foram afetadas pela alta dos custos de componentes.
O lucro líquido foi de 75,2 trilhões de won sul-coreanos, 10% abaixo do consenso de mercado; a Bernstein acredita que isso pode estar relacionado a perdas cambiais. A margem bruta do grupo foi de 69,3%, também abaixo do consenso de 71,1%.

A Samsung projeta para o quarto trimestre crescimento dos envios de bits de DRAM em relação ao trimestre anterior na parte média a alta da faixa percentual de dez a menos de vinte, e de NAND na parte média dessa faixa. Ambos superam amplamente as previsões anteriores da Bernstein, de 4,1% e 6,5%, respectivamente. O crescimento dos envios de bits de ambos no terceiro trimestre ficou, em linhas gerais, conforme as expectativas da instituição.
A Bernstein acredita que as fortes projeções de envios para o quarto trimestre da Samsung e da SK Hynix podem ser impulsionadas pela expansão de HBM4 e SOCAMM2. A aceleração dos envios significa que o impulso de crescimento não vem apenas da alta anterior dos preços de memória.

A receita de HBM4 no terceiro trimestre triplicou em relação ao nível anterior, representando 60% da receita total de HBM da Samsung. Com base nisso, a Bernstein conclui que a participação de mercado da Samsung em HBM já é comparável à sua participação geral em DRAM e pode superar a da SK Hynix; a Samsung afirmou que sua oferta de HBM para 2027 está esgotada.
A Samsung planeja produzir HBM4E em massa no primeiro semestre de 2027 e ampliar ainda mais a produção no segundo semestre. A empresa também prevê que a escassez de memória dure até 2028; a Bernstein acredita que a demanda por IA superará amplamente a oferta e agravará a escassez em 2027.
A Samsung prevê aumento significativo dos investimentos de capital no próximo ano, mas destinará mais recursos à infraestrutura, de modo que o crescimento dos bits ofertados não aumentará na mesma proporção dos gastos. A empresa deseja que 60%–70% de sua capacidade de médio e longo prazo seja coberta por acordos de longo prazo que possam ser renovados continuamente e estendidos a cada ano.

Não houve atualização da política de retorno aos acionistas, o que, segundo a Bernstein, pode decepcionar. O plano de retorno total da Samsung para este ano permanece entre 90 trilhões e 110 trilhões de won sul-coreanos; dos 55 trilhões a 75 trilhões de won sul-coreanos restantes, 30 trilhões de won sul-coreanos serão pagos como dividendos no terceiro trimestre. A destinação do restante e a nova política para os próximos três anos serão decididas em reunião do conselho no fim de janeiro de 2027.
A Bernstein manteve a recomendação de “desempenho acima do mercado” para a Samsung Electronics e o preço-alvo de 440 mil won sul-coreanos para as ações ordinárias, avaliando positivamente sua exposição à memória convencional e sua posição em HBM, que vem melhorando. O preço-alvo aplica um múltiplo de 6.5 vezes à previsão de lucro por ação para os trimestres futuros do 5º ao 8º; a instituição observou que, se a demanda enfraquecer ou a oferta aumentar e encerrar antecipadamente o ambiente favorável de preços, essa avaliação será afetada.