Citi: Melhora da oferta de café e desaceleração da demanda apontam para novas quedas no arábica

Por que o Citi prevê queda nos preços do café?

O Citi prevê o preço do café arábica em 2.50 dólares por libra nos próximos três meses, 12% abaixo do preço à vista no momento do relatório; em 12 meses, prevê 2.25 dólares por libra, queda de 21%. O banco considera possível uma correção significativa dos preços antes do fim do ano.
A melhora da oferta é fundamental: as exportações brasileiras foram excepcionalmente fortes nos últimos três meses e, com base nos dados de certificados de exportação, o Citi prevê embarques superiores a 5 milhões sacas em outubro; a oferta de café robusta do Vietnã também superou as expectativas, e a previsão de produção foi elevada em 2 milhões sacas.
A demanda esfria ao mesmo tempo. As torrefadoras estão usando mais robusta, ajustando as misturas e reduzindo a cobertura de estoques; os preços elevados no varejo também começam a conter o consumo em mercados sensíveis a preços. Se as exportações permanecerem fortes e o crescimento da demanda continuar desacelerando, o Citi prevê uma recuperação mais evidente dos estoques nos destinos nos próximos trimestres.

A recuperação dos estoques ainda está mais lenta que o esperado. Os estoques de arábica certificados pela ICE e os estoques nos mercados consumidores estão em níveis baixos, sustentando os prêmios do café para entrega próxima; se os estoques continuarem apertados após a melhora da oferta, o Citi acredita que isso pode indicar um consumo real mais resiliente do que o pressuposto pelo banco.
Um El Niño forte é outro risco de alta para os preços. O Citi avalia que o risco imediato se concentra principalmente na América Central; se a seca persistir em Honduras durante a floração e o desenvolvimento dos frutos do café, a produção e o tamanho dos grãos poderão ser afetados.
As lavouras do Vietnã estão atualmente em boas condições, sem perdas significativas de produção até o momento, mas historicamente as chuvas entre 1 e abril após o El Niño representaram, em média, apenas 63% do nível normal. Isso pode aumentar a necessidade de irrigação e afetar a produção durante a floração; por isso, o Citi considera o fenômeno um risco de médio prazo.

As vendas de café embalado nos Estados Unidos vinham sendo impulsionadas por aumentos de preços, mas o crescimento recuou rapidamente quando esses aumentos desaceleraram: a taxa anual caiu de um pico de aproximadamente 12%–13% entre o terceiro trimestre de 2025 e o primeiro trimestre de 2026 para 1,1% no terceiro trimestre de 2026, passando a uma queda de 2,2% no quarto trimestre até a data do relatório.
Os volumes de vendas ainda não se recuperaram com a desaceleração dos aumentos de preços. Os volumes de café embalado caíram em relação ao ano anterior em todos os trimestres desde o primeiro trimestre de 2024, com a queda se ampliando para 7,8% no terceiro trimestre de 2026; no quarto trimestre até a data do relatório, os volumes de café em cápsulas ainda recuavam 7,6% em relação ao ano anterior, embora o aumento do preço médio tivesse desacelerado de 4,4% no terceiro trimestre para 0,9%.
Parte da demanda está migrando dentro da categoria: o volume de café solúvel cresceu 23,6% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026 e 12,6% no quarto trimestre até a data do relatório. O Citi considera que isso é consistente com sinais de que os consumidores buscam opções mais econômicas.

O Citi avalia que a queda dos preços dos grãos favorece a recuperação dos lucros do negócio de café da Keurig Dr Pepper nos Estados Unidos, mas o efeito da matéria-prima mais barata precisa passar pelos estoques e pelas operações de hedge antes de aparecer gradualmente. O banco prevê crescimento de 5,3% no lucro do segmento no segundo semestre de 2026 em relação ao ano anterior, com margem de 33,8%, alta de 2.3 pontos percentuais na mesma comparação.
A demanda fraca e os gastos para oferecer melhor custo-benefício aos consumidores podem absorver parte da economia de custos. O Citi considera que a melhora contínua dos volumes é fundamental para que a recuperação dos lucros seja duradoura; em contrapartida, os grãos de café representam apenas um percentual de um dígito intermediário dos custos das empresas de alimentação focadas em café, de modo que a queda dos preços tem mais probabilidade de melhorar o sentimento do mercado do que de alterar significativamente as projeções de lucro.