Nomura: National Silicon reduz prejuízo bruto no terceiro trimestre com volume de vendas; novos preços devem vigorar a partir de 2027

De onde veio o crescimento do terceiro trimestre?

A receita da National Silicon no terceiro trimestre de 2026 foi de 1,319 bilhões de yuans, alta de 39,8% em relação ao ano anterior e de 7,0% em relação ao trimestre anterior, impulsionada principalmente pelo volume de vendas.
A receita com lâminas de 300 mm cresceu mais de 45% em relação ao ano anterior; a receita com produtos de 200 mm ou menores cresceu quase 30%. O Nomura considera que isso mostra uma virada no negócio de tamanhos menores após a fraqueza no primeiro semestre.
A melhora na utilização da capacidade e nas economias de escala elevou a margem bruta total do terceiro trimestre para negativos 2,9%, acima dos negativos 17,5% do mesmo período do ano anterior e dos negativos 5,3% do segundo trimestre, embora a empresa ainda registrasse prejuízo bruto.

O lucro líquido atribuível aos acionistas no terceiro trimestre foi de 237 milhões de yuans, impulsionado principalmente por um ganho de valor justo de 689 milhões de yuans decorrente da participação na colocação estratégica da ChangXin Technology.
Excluídos os itens não recorrentes, o prejuízo líquido recorrente atribuível aos acionistas foi de 374 milhões de yuans, menor que os 433 milhões de yuans do segundo trimestre; o prejuízo operacional principal aumentou de 301 milhões de yuans no segundo trimestre para 307 milhões de yuans.
O Nomura prevê prejuízos líquidos anuais atribuíveis aos acionistas de 1,075 bilhões de yuans e 1 bilhão de yuans para 2026 e 2027, respectivamente. O retorno do lucro bruto total ao terreno positivo em 2027 ainda estará distante de um lucro líquido positivo no ano inteiro.

A administração informou que a maioria das entregas do terceiro trimestre ainda seguia contratos assinados no início de 2026 ou antes, e que o preço médio de venda subiu apenas ligeiramente. Espera-se que a maioria dos preços mais favoráveis renegociados desde o segundo trimestre entre em vigor a partir do primeiro trimestre de 2027.
Ao fim de junho de 2026, a capacidade instalada da empresa para lâminas de 300 mm era de 1 milhão unidades por mês, com orientação de atingir 1,2 milhões unidades mensais até o fim do ano. A unidade de Taiyuan está convertendo a capacidade já construída em produtos qualificados e certificados, e os embarques mensais crescem mês a mês.
O Nomura espera que a margem bruta das lâminas de 300 mm se torne positiva em algum momento de 2027, com a melhora dos preços e da utilização; uma recuperação mais lenta dos preços ou atrasos na certificação pelos clientes ou no aumento da capacidade afetariam esse processo.

Devido à defasagem até a entrada em vigor dos novos preços, o Nomura reduziu sua projeção de receita para 2027 de 6,677 bilhões de yuans para 6,535 bilhões de yuans, queda de 2,1%; ao mesmo tempo, incorporou o ganho de valor justo do terceiro trimestre e reduziu sua projeção de prejuízo líquido atribuível aos acionistas para 2026 de 1,656 bilhões de yuans para 1,075 bilhões de yuans.
O Nomura manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 36.20 yuans, avaliando a empresa em 20 vezes a relação entre valor da empresa e receita projetada para 2027. O banco considera que a companhia se beneficia da produção nacional de lâminas de silício na China e tem oportunidade de ampliar sua base de clientes de chips lógicos à medida que os acordos de longo prazo de fornecedores estrangeiros vencem.
Esse múltiplo de avaliação está cerca de dois desvios-padrão acima da média histórica da empresa. O Nomura afirma que o múltiplo médio durante ciclos de baixa do setor é de cerca de 15 vezes e considera que um ciclo de alta pode sustentar 20 vezes.