Nomura: NARI Technology: receita cresce 12%, mas lucro cai. Os pedidos de ultra-alta tensão poderão sustentar o crescimento?

Por que o lucro caiu apesar do crescimento da receita no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da empresa foi de 16,1 bilhões de yuans, alta de 12% em relação ao mesmo período do ano anterior e queda de 11% em relação ao trimestre anterior. O Nomura considera que a forte demanda no negócio de energia de baixo carbono e o crescimento contínuo do negócio de redes inteligentes foram as principais razões para o aumento anual da receita.
A margem bruta no mesmo período foi de 25,6%, queda de 0.9 ponto percentual em relação ao ano anterior. O Nomura atribuiu a redução ao aumento da participação dos negócios fora da rede elétrica na receita e à alta dos custos de componentes eletrônicos, como chips de memória e PCBs.
O lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 1,84 bilhões de yuans, queda de 3% em relação ao ano anterior e de 22% em relação ao trimestre anterior. Além da pressão sobre a margem bruta, a valorização do renminbi combinada ao aumento da participação da receita internacional trouxe perdas cambiais maiores, as provisões para créditos de liquidação duvidosa dos negócios fora da rede elétrica e no exterior aumentaram, e também houve atraso nos reembolsos do imposto sobre valor agregado de software.

O fluxo de caixa operacional passou a uma saída líquida de 3,5 bilhões de yuans no terceiro trimestre, o que o Nomura atribuiu à redução dos prazos de pagamento das contas a pagar. Enquanto o lucro caiu, a mudança no ritmo dos pagamentos também pressionou o fluxo de caixa no trimestre.

O Nomura considera que a ultra-alta tensão continua sendo um foco dos investimentos em redes elétricas durante o Décimo Quinto Plano Quinquenal da China. Segundo a Administração Nacional de Energia, a China deve construir 15 linhas de corrente contínua de ultra-alta tensão para eletricidade verde entre 2026 e 2030; a NARI Technology fornece válvulas conversoras, equipamentos essenciais dessas linhas, e, portanto, pode se beneficiar.
Segundo a administração, a receita da empresa com equipamentos de ultra-alta tensão nos três primeiros trimestres de 2026 foi de cerca de 4 bilhões de yuans, já superior ao patamar de menos de 4 bilhões de yuans registrado em todo o ano de 2025; ao fim do terceiro trimestre, a carteira de pedidos desses equipamentos era de cerca de 12 bilhões de yuans. O Nomura considera que esses pedidos sustentarão o crescimento em 2027–2028.
O crescimento dos pedidos ainda depende do ritmo das licitações dos projetos e da participação da empresa. Os riscos de queda apontados pelo Nomura incluem atrasos nas licitações de projetos de ultra-alta tensão, participação nas adjudicações de produtos essenciais inferior à esperada e avanço mais lento nos mercados internacionais.

O Nomura elevou suas projeções de receita para 2026 e 2027 em 2,3% e 5,7%, respectivamente, refletindo principalmente o crescimento dos negócios fora da rede elétrica, como sistemas de armazenamento de energia, acima do que o banco previa anteriormente; ao mesmo tempo, devido à mudança na composição da receita, reduziu em 0.7 ponto percentual a projeção de margem bruta para cada um dos dois anos.
Diante de fatores como o aumento das despesas operacionais, o Nomura reduziu suas projeções de lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora para 2026 e 2027 em 9,7% e 6,0%, respectivamente, para 8,601 bilhões de yuans e 9,916 bilhões de yuans.
O Nomura manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de 27.0 yuans para 28.4 yuans. A avaliação continua usando um múltiplo preço/lucro de 23 vezes, mas a base foi atualizada para o lucro projetado por ação de 1.23 yuans em 2027.