Goldman Sachs: Negócio de gabinetes da FII impulsiona crescimento; Goldman Sachs eleva projeção de receita, mas reduz preço-alvo

Qual foi a força do crescimento no terceiro trimestre e como se comportou o lucro?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 383,554 bilhões de yuans, alta de 25% em relação ao trimestre anterior e acima do crescimento de 23% previsto anteriormente pelo Goldman Sachs; a receita superou a previsão do banco em 2% e o consenso da Bloomberg em 6%.
A margem bruta foi de 7%, estável em relação ao segundo trimestre. O lucro operacional cresceu 23% em relação ao trimestre anterior, para 20,862 bilhões de yuans, ficando 1% abaixo da previsão do Goldman Sachs e 3% acima do consenso da Bloomberg, em geral em linha com o esperado. O lucro líquido foi de 16,634 bilhões de yuans, alta de 60% em relação ao ano anterior e 3% abaixo da previsão do Goldman Sachs.

O Goldman Sachs prevê que o lucro bruto do quarto trimestre cresça 25% em relação ao trimestre anterior, no mesmo ritmo do terceiro trimestre. Os fatores incluem o aumento dos volumes de novos gabinetes de servidores de IA de preço mais alto e de switches com óptica coempacotada (CPO), além da alta temporada de componentes metálicos de precisão para novos smartphones.
O banco prevê que os gastos de capital dos principais provedores americanos de serviços em nuvem cresçam, em relação ao ano anterior, 84%, 52% e 13%, respectivamente, de 2026 a 2028. O Goldman Sachs acredita que a FII pode aproveitar a atualização das especificações de servidores e switches para manter a liderança e ampliar sua participação de mercado.

O Goldman Sachs elevou sua projeção de receita para 2026 em 1%, para cerca de 1,49 trilhões de yuans, mas reduziu a projeção de lucro líquido em 3%, para 60,778 bilhões de yuans, devido à expectativa de margem bruta menor e ao aumento dos gastos com pesquisa e desenvolvimento, que eleva a proporção de despesas.
O banco acredita que a maior participação dos gabinetes de servidores de IA na receita continuará a pressionar a margem bruta geral, que deve cair de 6,7% em 2026 para 4,0% em 2028. Contudo, a maior escala também deve melhorar a eficiência da produção e das operações.
As projeções de lucro líquido do Goldman Sachs para 2027 e 2028 estão, respectivamente, 15% e 29% acima do consenso da Bloomberg, refletindo sua avaliação positiva do ciclo de infraestrutura de IA e da posição de mercado da empresa.

As exigências de produção nos Estados Unidos, a oferta restrita de matérias-primas e o aumento dos custos elevaram as barreiras de entrada no negócio de gabinetes de IA. Nos três primeiros trimestres de 2026, o fluxo de caixa operacional da empresa foi de 3,2 bilhões de yuans, alta de 178% em relação ao ano anterior, enquanto a receita cresceu 56% no mesmo período. O Goldman Sachs acredita que isso favorece o reinvestimento em capital de giro, despesas de capital e pesquisa e desenvolvimento.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo para 12 meses de 121 para 106 yuans e o múltiplo-alvo de preço sobre lucro de 24.6 para 21.5 vezes. O banco atribuiu a queda das avaliações do setor à transição de modelos, às preocupações do mercado com a sustentabilidade dos gastos com IA e à investigação da Seção 337 voltada à cadeia de suprimentos de IA.
Os riscos de queda listados pelo banco incluem demanda e lucros de servidores de IA abaixo do esperado, além de uma expansão da capacidade das novas fábricas mais lenta que o previsto.