Goldman Sachs: Lucro da Murphy USA supera expectativas no terceiro trimestre: ganhos no fornecimento de combustível compensam margem mais fraca no varejo

Por que o lucro do terceiro trimestre superou as expectativas?

O lucro por ação da Murphy USA no terceiro trimestre foi de 9.59 dólares, cerca de 32% acima dos 7.25 dólares ajustados do mesmo período do ano anterior. O EBITDA ajustado foi de 337 milhões de dólares, alta anual de cerca de 18%. Ambos superaram as estimativas de consenso da FactSet de 8.42 dólares e 310 milhões de dólares, respectivamente.
O fator principal foi a contribuição total de combustível de 37.0 centavos por galão, acima dos 34.0 centavos previstos pelo Goldman Sachs, mas abaixo dos 40.6 centavos do segundo trimestre. O fornecimento de combustível e os créditos de combustível renovável (RINs) contribuíram com 9.6 centavos, bem acima dos 4.0 centavos previstos pelo Goldman Sachs.

A margem de combustível no varejo foi de 27.4 centavos por galão, abaixo dos 30.0 centavos previstos pelo Goldman Sachs; a contribuição acima do esperado do fornecimento de combustível e dos RINs compensou essa diferença.
A administração dividiu os 9.6 centavos desse último componente em 5.1 centavos de atividades não controláveis, 4.3 centavos de atividades controláveis e 0.2 centavos dos negócios de atacado e terminais. A parcela não controlável reflete as mudanças de preço enfrentadas na compra e venda de estoques durante o trimestre; o Goldman Sachs avalia que as oportunidades de precificação criadas pela volatilidade dos preços do petróleo elevaram a contribuição no período.
A administração informou que a margem total de combustível em outubro ficou entre a parte baixa e a intermediária da faixa acima de 30 centavos por galão; no mesmo período, a margem de combustível do setor no acumulado do quarto trimestre subiu 14% em relação ao terceiro trimestre. O volume de combustível vendido nas mesmas lojas no terceiro trimestre cresceu apenas 0,1% em relação ao ano anterior, abaixo da estimativa de consenso da Visible Alpha de 1,2%.

As vendas de mercadorias nas mesmas lojas cresceram 0,2% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, abaixo dos 1,0% do segundo trimestre. As mercadorias com nicotina cresceram 1,5%, enquanto as sem nicotina caíram 1,9%; a margem bruta de mercadorias foi de 20,3%, queda anual de 1.2 pontos percentuais.
A receita de mercadorias cresceu 2,9% em relação ao ano anterior, mas o lucro bruto de mercadorias caiu 2,8%, para 234,5 milhões de dólares. As despesas de lojas e outras despesas operacionais subiram 11,2% em relação ao ano anterior, acima dos 8,0% previstos pelo Goldman Sachs; as tarifas de pagamento decorrentes da alta dos preços de combustível no varejo responderam por cerca de 75% do aumento das despesas. Excluindo tarifas de pagamento e aluguéis, as despesas operacionais nas mesmas lojas subiram apenas 0,8%.

A administração continua confiante na projeção anual atualizada no trimestre passado. O cenário usado na modelagem pressupõe uma margem total de combustível de cerca de 35 centavos por galão no segundo semestre; nessa condição, o lucro líquido anual seria de 636 milhões de dólares e o EBITDA ajustado, de cerca de 1,25 bilhões de dólares. A margem total efetiva de combustível no primeiro semestre foi de 37.9 centavos.
Nesse cenário de EBITDA anual, o Goldman Sachs estima cerca de 258 milhões de dólares para o quarto trimestre, queda anual de aproximadamente 11%, ante cerca de 992 milhões de dólares no total dos três primeiros trimestres, alta anual de aproximadamente 36%. O limite inferior da projeção de contribuição de mercadorias corresponde a um crescimento anual de cerca de 2,2% no quarto trimestre, uma melhora em relação à queda de 2,8% no terceiro.

O Goldman Sachs considera que a projeção anual é alcançável e que as metas de longo prazo também têm maior probabilidade de serem atingidas, com uma relação entre risco e retorno mais equilibrada; porém, o combustível representa 77% da receita e 54% do lucro da empresa, limitando a visibilidade sobre suas perspectivas de crescimento dos lucros.
O banco manteve a recomendação neutra e o preço-alvo de 550 dólares para 12 meses. O preço de fechamento em 28 de outubro informado no relatório foi de 515.28 dólares.