Bernstein: A expansão de IA da Oracle em números: necessidade de financiamento e projeções de margem superam expectativas, enquanto renovações e construção seguem como desafios

Quais novas projeções mudaram as expectativas dos investidores?

A Oracle apresentou projeções plurianuais em sua reunião com analistas financeiros. A Bernstein considera as perspectivas financeiras gerais significativamente melhores que as expectativas do mercado; as ações da empresa subiram cerca de 10% durante a apresentação.
A empresa espera que o fluxo de caixa livre se torne positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028, antes do esperado pelo mercado, segundo a Bernstein. A administração também prevê receita superior a 225 bilhões de dólares no ano fiscal de 2030, margem operacional ajustada acima de 40% e lucro ajustado por ação superior a 21 dólares, ante 8.10 dólares no ano fiscal de 2027.
A Bernstein manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 325 dólares, por considerar que a avaliação ainda não reflete o crescimento futuro da receita, do lucro e do fluxo de caixa livre; a instituição ainda não atualizou seu modelo com base nas novas projeções.

A administração afirmou que será preciso captar mais 20 bilhões de dólares para concluir a capacidade de data centers já contratada e caminhar para um fluxo de caixa livre positivo, sendo 10 bilhões de dólares em financiamento por dívida e o mesmo valor em capital próprio; o total está em linha com a estimativa anterior da Bernstein.
A empresa afirmou que cerca de metade do financiamento para a construção de data centers virá de uma combinação de financiamento de fornecedores, pagamentos antecipados de clientes, hardware fornecido pelos clientes e os 20 bilhões de dólares mencionados. Os custos de financiamento estão incluídos nas projeções de margem, lucro por ação e fluxo de caixa livre da empresa.
O pico de investimentos ainda está por vir: o modelo não atualizado da Bernstein prevê despesas de capital de 93,075 bilhões e 97,945 bilhões de dólares nos anos fiscais de 2027 e 2028, respectivamente, acima dos 55,663 bilhões de dólares do ano fiscal de 2026. A empresa prevê que a relação entre dívida líquida e EBITDA caia para menos de 3.5 vezes no ano fiscal de 2029.

A administração prevê margem bruta de 35% para o negócio de capacidade de computação de IA e margem operacional de 34% quando a operação estiver estabilizada. Para um contrato ilustrativo de 1 gigawatt por cinco anos, o retorno sobre o investimento é de cerca de 28% tanto no modelo de construção com recursos próprios quanto no de hardware financiado por fornecedores; no modelo de hardware fornecido pelo cliente, supera 20%.
Durante a expansão dos negócios, as margens não sobem continuamente. O modelo existente da Bernstein prevê que a margem bruta ajustada geral da empresa caia de 67,1% no ano fiscal de 2026 para 47,4% no ano fiscal de 2029, enquanto a margem operacional ajustada cai de 42,9% para 39,0% no mesmo período; esses números diferem em prazo e escopo da projeção da administração de margem operacional geral acima de 40% no ano fiscal de 2030.

A receita de longo prazo depende das renovações dos clientes. A Oracle afirmou que seus data centers de infraestrutura em nuvem podem ser configurados com CPUs, GPUs ou chips dedicados à inferência e prevê margens semelhantes ou maiores nos contratos renovados daqui a cinco ou seis anos; a Bernstein considera que as preocupações do mercado com a continuidade da demanda ainda podem persistir no curto prazo.
A empresa planeja construir cerca de 10 gigawatts de capacidade de data centers, com cinco grandes locais respondendo por metade do total. Afirmou que reservou margem para lidar com possíveis atrasos e que coordena o desenvolvimento com os clientes finais. Os equipamentos podem ser transferidos entre diferentes contratos de capacidade, o que também ajuda a lidar com atrasos em projetos individuais.
A Bernstein considera que preocupações com a execução podem voltar a surgir até que a fase principal de construção termine antes do fim do ano civil de 2028.