Bernstein: SanDisk supera expectativas com alta de volumes e preços; recompras sustentam revisão do lucro por ação

O que levou os resultados do primeiro trimestre a superar as expectativas?

A receita da SanDisk no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 foi de 11,031 bilhões de dólares, alta de 23% em relação ao trimestre anterior e 3,1% acima do consenso do mercado; o lucro por ação foi de 49.51 dólares, 6,8% acima do consenso. O crescimento da receita foi impulsionado conjuntamente pelo aumento sequencial de aproximadamente 13% nos bits embarcados e pela alta de 9% no preço médio de venda.
Os data centers foram a principal fonte da surpresa positiva: a receita desse negócio foi de 4,8 bilhões de dólares, alta sequencial de 61% e 34% acima do consenso do mercado. A companhia projetou receita para o segundo trimestre fiscal de 12,2 bilhões a 12,6 bilhões de dólares e lucro por ação de 55 a 57 dólares; pelos pontos médios, os aumentos sequenciais seriam de aproximadamente 12% e 13%, respectivamente.
O fluxo de caixa não superou as expectativas da mesma forma: o fluxo de caixa livre ajustado do primeiro trimestre foi de 5,696 bilhões de dólares, 13,3% abaixo do consenso do mercado.

A administração prevê que a demanda de bits dos data centers cresça aproximadamente 40% em termos anuais no ano-calendário de 2027; a demanda comprometida dos clientes de NBM até o ano de 2030 supera a oferta disponível. Alguns clientes existentes fizeram pedidos adicionais, e novos lotes podem ser negociados aos preços de mercado vigentes na ocasião, em vez dos preços dos acordos existentes.
A nova NAND de alto desempenho também pode ocupar mais capacidade de wafers. Soluções SLC para inferência de agentes podem substituir parte da DRAM mais cara em aplicações que atendam aos requisitos de desempenho e durabilidade; contudo, as conversas com clientes ainda estão na fase de arquitetura e ainda não há vendas relevantes. O modo SLC apresenta uma penalidade de capacidade em bits de aproximadamente 3 a 4 vezes em relação a TLC ou QLC, de modo que mesmo uma adoção limitada pode absorver mais capacidade.
O projeto do primeiro chip de memória HBF foi concluído e entrou em fabricação, com a integração do controlador e o envio de amostras a clientes previstos para o ano-calendário de 2027. O cenário-base do Bernstein estima uma penalidade de capacidade em bits de 6.5 vezes para HBF em relação à NAND convencional; à medida que o volume do produto aumentar, isso poderá restringir ainda mais a oferta do setor.

A alta dos preços de componentes como DRAM e o aumento da participação de SSDs empresariais, que têm uma proporção maior de componentes não NAND, fizeram com que o custo por bit tivesse desempenho um pouco pior que o esperado pelo Bernstein. A instituição prevê que o custo combinado por bit permaneça praticamente estável no ano fiscal de 2027.
As recompras reduzem o número de ações, ajudando a compensar a pressão sobre os custos. No primeiro trimestre, a companhia recomprou cerca de 3,2 milhões ações por 5 bilhões de dólares; nos últimos dois trimestres, recomprou um total de 9,5 bilhões de dólares, equivalente a cerca de 4% das ações em circulação. Restam 10,5 bilhões de dólares na autorização de recompra.
O Bernstein elevou suas projeções de lucro por ação para os anos fiscais de 2028 e 2029 em cerca de 7% e 8%, respectivamente, principalmente devido à redução do número de ações. Ao mesmo tempo, reduziu as projeções de receita de cada um dos dois anos em 1,3% e as de lucro líquido em 0,8% e 1,0%, respectivamente; a projeção de lucro por ação para o ano fiscal de 2027 também caiu 2%.

A administração afirmou que a queda anual dos custos básicos de NAND desacelerou do patamar histórico de 15% para 7%–8%, devido à fabricação mais complexa, a equipamentos mais caros e a ciclos de produção mais longos. O Bernstein acredita que a desaceleração da queda dos custos pode limitar o crescimento da oferta, sustentando um poder de precificação e margens mais duradouros.
O Bernstein reiterou sua recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 3000 dólares, equivalente a aproximadamente 10 vezes sua projeção de lucro por ação para o ano fiscal de 2028. A instituição também observou que as expectativas de resultados no curto prazo estão elevadas e que uma baixa no ciclo de NAND representa um risco para o preço-alvo.