Nomura: Entregas de armazenamento de energia da Sungrow se recuperam, mas queda da margem bruta pesa sobre o lucro do terceiro trimestre

Por que a receita cresceu em relação ao trimestre anterior, enquanto o lucro caiu significativamente?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Sungrow foi de 17,95 bilhões de yuans, queda de 21,5% em relação ao ano anterior e alta de 17% em relação ao trimestre anterior. A administração atribuiu a recuperação trimestral à retomada das entregas e do reconhecimento de receita nos EUA, bem como ao rápido crescimento do negócio europeu de armazenamento de energia em grande escala.
O lucro seguiu na direção oposta: o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 1,34 bilhões de yuans, queda de 67,7% em relação ao ano anterior e de 55% em relação ao trimestre anterior. Além da pressão sobre a margem bruta, a empresa registrou perda de valor justo de ativos financeiros de 489 milhões de yuans, e a proporção das despesas operacionais subiu para 16,4%.
A margem bruta geral caiu de 38,6% no segundo trimestre para 29,4% no terceiro, enquanto a margem bruta do negócio de armazenamento de energia recuou de 34% para 21%. A administração apontou como fontes de pressão as células de bateria caras compradas no primeiro semestre, a redução da taxa de restituição de impostos de exportação de 9% para 6%, as mudanças no câmbio e no frete e o imposto sobre consumo cobrado desde setembro.

A receita de armazenamento de energia no terceiro trimestre foi de 7,7 bilhões de yuans, alta de 14% em relação ao trimestre anterior; as entregas no período somaram 17 GWh, mas a receita reconhecida correspondeu a apenas 9–10 GWh. Segundo a administração, os projetos no exterior levam cerca de seis meses da entrega ao reconhecimento da receita, criando uma defasagem entre o crescimento das entregas e o registro da receita.
A administração prevê entregas de armazenamento de energia de cerca de 25 GWh no quarto trimestre, levando o total de 2026 a mais de 60 GWh; também prevê crescimento superior a 30% no mercado global de armazenamento de energia em 2027.
A administração afirmou que os preços de armazenamento de energia se estabilizaram e que o preço do lítio caiu para cerca de 80 mil yuans por tonelada, mas os custos do cobre e de outros materiais estão subindo.

O Nomura prevê que células de bateria caras e mudanças tributárias afetarão a margem bruta de armazenamento de energia do quarto trimestre de 2026 até 2027: a restituição de impostos sobre a exportação de baterias será eliminada em janeiro de 2027, e o imposto sobre consumo subirá para 4% em setembro de 2027.
A conformidade no exterior também aumenta os custos. O Nomura estima que os custos da fábrica na Polônia sejam de 12% a 18% maiores que os do fornecimento da China; nos EUA, a recertificação da FCC e a busca de novas fontes de componentes devem elevar ainda mais os custos de conformidade.
O Nomura reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 de 7.25 yuan e 8.78 yuans para 4.18 yuans e 5.24 yuans, respectivamente, citando a queda da margem bruta de armazenamento de energia e o aumento dos custos de conformidade na Europa e nos EUA.

O Nomura manteve a recomendação neutra, reduziu o preço-alvo de 120 yuans para 63 yuans e baixou a base de avaliação de 14 vezes para 12 vezes o lucro projetado para 2027. O relatório apresenta uma relação preço/lucro média histórica de 19 vezes.
O Nomura considera o desenvolvimento mais rápido que o esperado do negócio de armazenamento de energia com clientes de data centers e a melhora da margem bruta proporcionada pela estabilidade dos preços das baterias fatores de alta para o preço-alvo; obstáculos nas políticas de armazenamento de energia e enfraquecimento da demanda por grandes projetos são fatores de baixa.