Como o crescimento das vendas diretas alterou os resultados?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Kweichow Moutai registrou receita de 40,27 bilhões de yuans, alta de 3,1% na comparação anual, e lucro líquido de 19,95 bilhões de yuans, alta de 3,8%. Nos três primeiros trimestres, a receita foi de 130,97 bilhões de yuans, alta de 2,0% na comparação anual, e o lucro líquido foi de 64,47 bilhões de yuans, queda de 0,3%. No geral, os resultados ficaram aproximadamente em linha com as expectativas anteriores da Nomura Orient.
  • A receita de vendas diretas no terceiro trimestre foi de 21,81 bilhões de yuans, alta de 40,3% na comparação anual; a receita de agentes atacadistas foi de 18,42 bilhões de yuans, queda de 21,6%. O crescimento das vendas diretas ocorreu ao mesmo tempo que a contração do atacado, de modo que o crescimento da receita total foi muito inferior ao das vendas diretas.

A melhora da estrutura de canais pode sustentar o crescimento de longo prazo?

  • A receita da plataforma iMoutai nos três primeiros trimestres foi de 58,56 bilhões de yuans, alta de 361,4% na comparação anual, e representou 44,7% da receita das atividades principais. Essa participação aumentou 34.9 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior e também ficou ligeiramente acima dos 44,4% do primeiro semestre.
  • A Nomura Orient considera que o aumento da participação das vendas diretas ajuda a otimizar a estrutura de canais no curto prazo; porém, o crescimento de longo prazo da empresa ainda depende da recuperação da demanda final. A instituição aponta a recuperação fraca do consumo de produtos de luxo e os ajustes nos canais como os principais riscos.

O que mudou na avaliação das margens e da valoração?

  • A margem bruta do terceiro trimestre foi de 89,6%, queda de 1.6 pontos percentuais na comparação anual, dando continuidade à tendência do primeiro semestre. A margem líquida dos três primeiros trimestres foi de 49,2%, queda de 1.1 pontos percentuais na comparação anual, e ficou ligeiramente acima dos 49,1% do primeiro semestre.
  • A Nomura Orient manteve suas projeções de receita e lucro líquido para 2026–2028, elevou o preço-alvo de 1607.82 yuans para 1741.60 yuans e manteve a recomendação de compra. A instituição mudou a base de valoração de 2026 para 2027 e adotou uma relação preço/lucro alvo de 25 vezes, acima das 24 vezes anteriores e da média histórica da empresa de 23 vezes nos últimos três anos.
  • Essa valoração reflete a avaliação da instituição de que as reformas orientadas ao mercado e a otimização da estrutura de canais podem fortalecer a resiliência operacional no médio e longo prazo. A instituição projeta lucro por ação de 69.66 yuans para 2027.