Citi: Lucro trimestral das duas líderes em laminados revestidos de cobre supera expectativas, com aumento de preços de produtos de IA dando continuidade à expansão de capacidade

Em que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

A receita da Elite Material (EMC) cresceu 29% no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, com avanço de 32% no negócio de infraestrutura. A margem bruta foi de 37,7%, acima dos 36,3% previstos pelo Citi e dos 35,7% do consenso de mercado. A melhora da margem bruta, somada à alavancagem operacional, fez o lucro líquido superar a previsão do Citi e o consenso em 20% e 15%, respectivamente.
A margem bruta da TUC no terceiro trimestre subiu 7.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 36,9%, superando a previsão do Citi e o consenso de mercado em 4.3 e 5.1 pontos percentuais, respectivamente. Os aumentos de preços e a melhora da eficiência da fábrica na Tailândia foram os principais motivos; a administração afirmou que a margem bruta da unidade se tornou positiva.
O lucro operacional da TUC no terceiro trimestre superou a previsão do Citi e o consenso de mercado em 28% e 25%, respectivamente; devido à alíquota de imposto mais alta, a superação no lucro líquido caiu para 16% e 15%.

A EMC projeta crescimento da receita no quarto trimestre de 15% a 20% em relação ao trimestre anterior e margem bruta de 38% a 39,5%. A empresa planeja aumentar os preços de produtos de IA e não relacionados à IA, com datas de vigência que variam conforme o cliente. O Citi considera que a contribuição da nova capacidade no trimestre será limitada e que o crescimento virá principalmente dos aumentos de preços e da melhora do mix de produtos.
A TUC colocou nova capacidade em operação na Tailândia no terceiro trimestre e planeja continuar a expansão no quarto. Como os aumentos de preços dos produtos de IA foram pequenos no primeiro semestre de 2026, a empresa planeja concentrar-se na elevação dos preços desses produtos no quarto trimestre. O Citi prevê crescimento de 17% na receita do quarto trimestre em relação ao trimestre anterior e alta da margem bruta para 39,3%.

O Citi considera que cada vez mais clientes buscam acordos de longo prazo para garantir o fornecimento e mantém a avaliação de que a demanda total por laminados revestidos de cobre superará a oferta em 2027 e nos anos seguintes. A EMC negocia acordos de longo prazo com clientes e planeja aumentar sua capacidade ao fim de cada ano de 2027 a 2030 em 49%, 20%, 14% e 28% em relação ao ano anterior, respectivamente; os planos correspondentes da TUC são de 43%, 34%, 11% e 25%.
Materiais alternativos e novos fornecedores são fatores de concorrência. A administração da EMC tem uma visão conservadora sobre a adoção do PTFE e planeja competir com ele por meio do produto M10. Seu produto M9 representou apenas um percentual baixo de um dígito da receita total no terceiro trimestre; a empresa espera que a participação suba para um percentual de dois dígitos em 2027.
A TUC afirmou que sua posição entre os clientes de ASIC não mudou, apesar da entrada de novos fornecedores no negócio de ASIC. O Citi também observou que o ritmo de evolução dos laminados revestidos de cobre, a demanda por servidores de IA e por 800G e os gargalos de capacidade na cadeia de suprimentos afetarão o crescimento.

Considerando os aumentos de preços e a melhora do mix de produtos, o Citi elevou suas projeções de lucro líquido da EMC para os anos de 2026 a 2028 em 20%, 31% e 44%, respectivamente, e as projeções para a TUC em 21%, 29% e 27%, mantendo a recomendação de compra para as duas empresas.
O Citi também reduziu os múltiplos-alvo de preço sobre lucro das duas empresas, por motivos que incluem preocupações recentes relacionadas à IA e o cenário de alta dos juros. O banco também observou que a evolução dos materiais para servidores de próxima geração exige considerar a capacidade de ampliar a produção e o custo dos produtos, e que o ritmo dessa evolução pode ser menor que o esperado.