Bernstein: gastos da OpenAI com computação sobem ano a ano, e perspectivas dos contratos atuais e de renovação das provedoras de nuvem divergem

Quando os enormes compromissos de computação se tornam gastos?

A Bernstein usa a OpenAI como referência para examinar os compromissos de computação dos laboratórios de IA: os valores dos contratos abrangem vários anos, os data centers entram em operação por etapas e alguns acordos podem ser ajustados ou cancelados. Não se pode tratar todos os compromissos de longo prazo como pagamentos de curto prazo.
A instituição estima que, se todos os contratos incluídos no modelo forem cumpridos no prazo e nenhum for cancelado, os gastos da OpenAI com infraestrutura até 2030 serão de 614 bilhões de dólares. Com base nos compromissos atuais, o gasto anual atingirá o pico de aproximadamente 184 bilhões de dólares em 2031. Atrasos ou cancelamentos de projetos alterariam o calendário e o valor total dos gastos.
O modelo pressupõe que parte das compras de chips seja financiada pelos fornecedores e amortizada ao longo de aproximadamente 5–6 anos; a quantidade e o calendário de entrega dos chips também podem mudar. A hospedagem em data centers e as compras de hardware são calculadas separadamente, ajudando a evitar a dupla contagem do mesmo lote de chips fornecidos pelo próprio cliente nos contratos de computação.

Segundo reportagens citadas no relatório, a OpenAI informou aos investidores que a receita anualizada no fim de setembro de 2026 era de aproximadamente 50 bilhões de dólares, com crescimento de 77% em relação ao ano anterior. A receita anualizada reflete o ritmo naquele momento; a receita efetiva do ano inteiro deve ser calculada separadamente.
Com base nisso, a Bernstein calcula que a receita poderá ultrapassar 80 bilhões de dólares em 2027, acima de sua estimativa de gastos com infraestrutura naquele ano. Essa comparação, porém, exclui o investimento inicial de 15 bilhões de dólares na estrutura básica do data center Project Camellia.
O modelo da instituição mostra que os gastos com infraestrutura em 2028 crescem cerca de 58% em relação ao ano anterior, chegando a 139 bilhões de dólares; excluída a construção da estrutura básica de Camellia, o valor é de 129 bilhões de dólares. Se o crescimento da receita da OpenAI atingir 60% ou mais e não houver novos contratos de data centers, ele continuará superando o crescimento dos gastos com infraestrutura.

O principal acordo da Oracle com a OpenAI é de aproximadamente 300 bilhões de dólares e consiste em vários lotes de contratos de capacidade, cada um com duração de 5–6 anos. A Bernstein estima que a maior parte da capacidade poderá entrar em operação em 2028. A instituição considera que a OpenAI representa menos de 50% das obrigações de desempenho remanescentes da Oracle.
O novo compromisso da Microsoft com a OpenAI para serviços Azure, de 250 bilhões de dólares, também é implementado em etapas, com contratos de cerca de seis anos cada. A Bernstein considera que a distribuição global de recursos da Microsoft torna sua receita menos suscetível a atrasos de projetos do que a de novas provedoras de nuvem e empresas de hospedagem.
Os contratos da CoreWeave com a OpenAI somam até aproximadamente 22,4 bilhões de dólares; a Bernstein ressalta que esse valor é o teto contratual. A instituição tem relativa confiança na carteira atual de pedidos pendentes, mas, diante do aumento da concorrência, mostra-se cética quanto a futuras renovações ou à obtenção de novos contratos em condições econômicas favoráveis.

A Bernstein considera que Oracle e Microsoft têm forte poder de negociação tanto com fornecedores quanto com clientes e espera que os contratos de ambas com a OpenAI sejam renovados pelo menos mais uma vez. Seu modelo ainda inclui apenas o prazo inicial dos contratos; contratos menores ou de menor duração podem não ser renovados.
A instituição prevê que a construção de capacidade de computação impulsionada pelos laboratórios de IA poderá superar suas próprias necessidades e que a oferta e a demanda poderão se normalizar nos próximos 2–3 anos. A redução da escassez de computação afetará a construção especulativa e os modelos de negócios mais frágeis, enquanto as ferramentas de plataforma e o relacionamento com clientes das grandes provedoras de nuvem ajudam a aumentar a fidelidade aos serviços.