Citi: A demanda por data centers da Intel é forte, mas a capacidade limitada e a fraqueza dos PCs retardam a recuperação dos lucros

Por que o Citi reduziu o preço-alvo apesar do forte terceiro trimestre?

Os resultados do terceiro trimestre da Intel superaram amplamente as expectativas do Citi, mas as perspectivas para o quarto trimestre foram fracas: a paralisação da Fab 28 em Israel após um incidente, a demanda fraca por PCs e a oferta insuficiente geraram pressão em conjunto.
O Citi reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 de 1.28 dólares e 1.81 dólares para 1.01 dólares e 0.85 dólares, respectivamente; o preço-alvo caiu de 130 dólares para 100 dólares, com a recomendação de compra mantida.
O banco prevê que a receita cresça 9,4% em relação ao ano anterior em 2027, mas que o lucro por ação recue 16,1%; a expansão da receita e a recuperação dos lucros não avançam no mesmo ritmo.

A receita do negócio de data centers e IA cresceu cerca de 80% em relação ao ano anterior e 17% em relação ao trimestre anterior no terceiro trimestre, impulsionada pela expansão da demanda por IA e pela melhora da oferta de CPUs para servidores. A empresa projeta crescimento de cerca de 15% na receita desse negócio no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior.
A capacidade de produção de wafers Intel 3 e os substratos necessários para encapsulamento avançado ainda são insuficientes para atender à demanda. A empresa espera que a capacidade adicional no Oregon e uma oferta maior de substratos tragam alívio mais significativo no segundo semestre de 2027, de modo que o crescimento do ano fique mais concentrado nesse período.
A paralisação da fábrica em Israel restringe ainda mais a oferta de servidores: a administração estima um impacto de cerca de 300 milhões de dólares na receita do quarto trimestre de 2026 e supõe inicialmente um impacto semelhante no primeiro trimestre de 2027; mais de nove décimos do impacto no quarto trimestre estão relacionados a produtos para servidores.

A escassez de memória e a alta dos preços levaram os fabricantes de PCs a reduzir estoques. A Intel prevê queda de cerca de 12% nas entregas de PCs do setor em 2026 e de mais cerca de 10% em 2027; a empresa projeta queda superior a 20% na receita do negócio de computação para clientes no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior.
A administração espera que o ajuste de estoques dure aproximadamente até o primeiro semestre de 2027, com as entregas e o consumo final convergindo no segundo semestre, mas descreve isso como normalização dos estoques, não como recuperação da demanda.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 44,1%, acima da projeção da empresa, graças à redução dos custos de processo, à melhora dos rendimentos e ao maior peso do negócio de servidores; a projeção de margem bruta para o quarto trimestre caiu para 38%, incluindo um impacto de cerca de 200 pontos-base pela paralisação da fábrica em Israel.
As margens brutas de chips personalizados, encapsulamento avançado e vendas de wafers a terceiros são inferiores à média histórica da Intel como um todo. A administração prioriza receitas adicionais e o valor do lucro bruto, por isso o Citi considera que a margem bruta se recuperará mais lentamente do que a receita crescerá.
A expansão da capacidade também exige recursos: a empresa manteve a previsão de investimento total de cerca de 20 bilhões de dólares para 2026, espera um aumento significativo em 2027 e afirmou que o fluxo de caixa livre não deverá ser positivo em 2027, enquanto atua para aliviar as restrições de oferta e apoiar o crescimento.

A Intel afirmou que os rendimentos de 18A melhoraram em dois dígitos, mais rapidamente do que o esperado internamente; as CPUs para clientes 18A já representam quase um terço da receita de CPUs para clientes. A empresa espera lançar 18A-P até o fim do ano, e ele continua atraindo o interesse de clientes externos.
O Citi continua otimista com a tecnologia e a visão de fundição da Intel, mas considera que o crescimento dos lucros também depende da velocidade de conquista de clientes externos de fundição. A administração disse que os clientes decidirão quando divulgar parcerias de fundição ou encapsulamento.