Citi: Receita da Mindray cresce, mas lucro cai no terceiro trimestre: recuperação dos diagnósticos domésticos e expansão internacional podem compensar a pressão dos custos?

Por que o lucro caiu apesar do crescimento da receita no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a Mindray registrou receita de 9,4 bilhões de yuans, alta anual de 2,9%; lucro líquido de 2,4 bilhões de yuans, queda de 4,6%; e lucro líquido atribuível aos acionistas, excluídos itens não recorrentes, de 2,5 bilhões de yuans, queda de 1,6%. O Citi considerou que os resultados gerais ficaram amplamente em linha com as expectativas.
A margem bruta caiu 1.1 ponto percentual na comparação anual, para 61,4%, em parte devido à alta dos preços dos componentes eletrônicos, que gerou aproximadamente 110 milhões de yuans em custos adicionais, e à pressão sobre os preços domésticos. A relação entre despesas financeiras e receita subiu 1.2 ponto percentual, principalmente por perdas cambiais, enquanto a margem líquida caiu 2 pontos percentuais, para 25,5%.
As despesas não pioraram de forma generalizada: a relação entre despesas operacionais e receita no terceiro trimestre caiu de 28,7% no mesmo período do ano anterior para 27,8%. Segundo os dados divulgados pela empresa, excluindo o impacto das perdas cambiais, a receita e o lucro cresceram 6,0% e 1,8%, respectivamente, na comparação anual.

Nos primeiros nove meses de 2026, a receita doméstica de diagnóstico in vitro (IVD) cresceu 2% na comparação anual, incluindo alta de 5% no negócio de quimioluminescência, apoiada pela penetração em grandes clientes e pelo aumento do volume de reagentes. A administração espera que a receita doméstica volte a crescer em 2026 e acelere em 2027, com a meta de crescimento superior a 10% no IVD doméstico em 2027.
A administração espera que o número de centros laboratoriais regionais com equipamentos instalados aumente de cerca de 60 em 2026 para mais de 150 em 2027. O Citi também observa que as compras centralizadas podem ajudar a empresa a ampliar sua participação no mercado de IVD, mas podem prejudicar as operações se o aumento do volume de vendas não compensar a queda dos preços de fábrica.

Nos primeiros nove meses de 2026, a receita internacional cresceu 11% na comparação anual, ou 16% em dólares americanos, e representou 53% da receita total. A Europa cresceu quase 20%, enquanto América Latina e Ásia-Pacífico cresceram cerca de 18% e 14%, respectivamente.
A administração acredita que a penetração em mercados desenvolvidos, os lançamentos de novos produtos e a melhora na cobertura de clientes nos Estados Unidos podem sustentar um crescimento de cerca de 15% na receita internacional a câmbio constante em 2027.
Os negócios de cirurgia minimamente invasiva e intervenção impulsionaram um crescimento anual superior a 20% na receita dos negócios emergentes nos primeiros nove meses; a administração espera que esses negócios ainda cresçam mais de 20% em 2027.

O Citi prevê receita de 39,283 bilhões de yuans em 2027, alta anual de 11,7%, e lucro líquido de 9,384 bilhões de yuans, alta de 18,1%. Em comparação, o banco espera crescimento de 5,7% na receita e queda de 2,3% no lucro líquido em 2026.
A recuperação do lucro ainda enfrenta restrições de custos: o relatório estima custos adicionais decorrentes da alta dos preços dos componentes eletrônicos em cerca de 100 milhões de yuans no quarto trimestre de 2026 e entre 300 milhões e 400 milhões de yuans em 2027. O modelo do Citi prevê que a margem bruta geral caia de 58,6% em 2026 para 58,3% em 2027.
O Citi fez apenas pequenos ajustes em suas projeções de lucro por ação para 2026 a 2028 e manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 248 yuans, baseado em uma avaliação por fluxo de caixa descontado por segmento de negócio.