Morgan Stanley: Correção dos chips para PC se aprofunda no quarto trimestre e perspectivas dos fabricantes divergem

Por que a correção no quarto trimestre pode ser mais profunda?

O Morgan Stanley avalia que os clientes anteciparam compras de chips para PC nos três primeiros trimestres de 2026 por receio de não conseguirem adquiri-los. Isso sustentou as entregas no terceiro trimestre, mas também acumulou estoques, o que pode aprofundar a correção no quarto trimestre.
Os clientes atualmente planejam reduzir as compras no quarto trimestre em apenas 5% a 10% ante o trimestre anterior, mas a projeção de receita da Parade para o quarto trimestre aponta queda sequencial de 20% a 25%, abaixo do esperado, sugerindo que a correção de componentes pode ser maior.
O ciclo de ativação do Windows continua acima de 200 dias, e os aumentos de preços dos clientes de chips para PC no segundo semestre também são significativamente menores que no primeiro; com base nisso, o banco considera que a fraqueza pode persistir até o primeiro trimestre de 2027.

A demanda de consumo fora dos PCs não está fraca de forma generalizada. O Morgan Stanley destaca que a demanda por dispositivos de internet das coisas com baixo conteúdo de memória tem sustentação relativa; após o crescimento sequencial da receita no terceiro trimestre, a Espressif projetou crescimento adicional no quarto.
A alta de preços de alguns produtos reflete o aumento dos custos de fabricação de wafers, encapsulamento e teste, e dies comprovadamente bons. O banco afirma que os preços dos SoCs para televisores atingiram várias vezes os níveis dos últimos anos em meio à alta dos preços dos dies, principalmente de DDR4.
Grandes empresas de projeto de circuitos integrados geralmente administram melhor a cadeia de suprimentos e têm menor exposição a PCs, o que facilita enfrentar o ciclo de baixa; empresas menores de projeto tendem a depender mais de PCs.

O Morgan Stanley acredita que a decolagem da IA de borda é apenas uma questão de tempo, mas os chips para PC ainda não têm um novo motor de crescimento claro. As perspectivas preliminares dos clientes de chips para PC para 2027 variam de estabilidade a queda de 20% na comparação anual.
O banco mantém uma visão cautelosa sobre chips para PC, não atribui recomendação de overweight a nenhuma das empresas relacionadas que cobre e espera que o ciclo atinja o fundo em algum momento de 2027.

A Elan já começou a entregar produtos fora do segmento de PC, como drones, ADAS e óculos de IA, mas o negócio de notebooks ainda tem uma participação elevada. O Morgan Stanley avalia que o crescimento dos negócios fora de PC, liderados por drones, dificilmente compensará por completo a demanda fraca por PCs.
O banco ajustou suas previsões de lucro por ação da Elan para 2026, 2027 e 2028 em +1%, -20% e -16%, respectivamente. A revisão para cima de 2026 incorpora os resultados efetivos do segundo trimestre, sustentados por ganhos de investimentos; os cortes para os dois anos seguintes refletem previsões menores de receita e margem bruta.
O Morgan Stanley rebaixou a recomendação da Elan de overweight para equal-weight e reduziu o preço-alvo de 250 para 160 novos dólares taiwaneses. Seu cenário-base pressupõe que a participação dos negócios fora de PC na receita suba para 15% em 2027 e que a margem bruta fique em torno de 46% a 47% em 2026–2028, abaixo dos 49% de 2025.