Nomura: Receita da Chroma supera expectativas e margem bruta cai: Nomura olha para a demanda por testes em 2027

Por que a margem bruta caiu apesar da receita do terceiro trimestre ter superado as expectativas?

A receita da Chroma no terceiro trimestre de 2026 foi de 17,926 bilhões de dólares taiwaneses, alta de 32,5% ante o trimestre anterior, 19,3% acima da projeção do Nomura e 9,2% acima do consenso de mercado da Bloomberg.
A margem bruta foi de 57,5%, queda de 3 pontos percentuais ante os 60,5% do segundo trimestre, ficando abaixo da projeção de 61,9% do Nomura e do consenso de mercado de 61,6%. O Nomura considera que a principal razão foi a maior participação do negócio turnkey de células de bateria na receita, que diluiu a margem bruta total.
O crescimento da receita ainda assim elevou o lucro operacional do trimestre a 7,167 bilhões de dólares taiwaneses, 13,8% acima da projeção do Nomura; mas o lucro líquido foi de 5,647 bilhões de dólares taiwaneses, aproximadamente em linha com o consenso de mercado de 5,663 bilhões de dólares taiwaneses. A administração planeja negociar preços com os clientes para lidar com o aumento dos custos dos insumos e a demanda urgente.

A empresa prevê forte visibilidade de crescimento para testes em nível de sistema (SLT) e testes de óptica coempacotada (CPO) em 2027. O Nomura acredita que, além das oportunidades relacionadas à Nvidia e ao Google, a Chroma pode estabelecer parcerias mais concretas em SLT com outros fornecedores de chips personalizados.
Em testes de fotônica, a empresa afirmou que o crescimento acumulado em 2026 veio principalmente dos transceptores ópticos, que quadruplicaram; o Nomura espera que a demanda por testes de CPO surja em 2027, com a Chroma começando a entregar, a partir do primeiro trimestre daquele ano, parte dos equipamentos de produção usados nas etapas de teste de CPO de número 3 e 4.
Considerando essas fontes de demanda, o Nomura projeta que a receita da Chroma com testes de semicondutores e fotônica cresça 69% em termos anuais em 2027. Essa trajetória de crescimento é influenciada pelo ritmo de expansão da capacidade de encapsulamento avançado e de testes nas etapas finais, pelas atualizações de produtos dos clientes de chips de IA e pela demanda por servidores de IA.

A Chroma espera que os pedidos de clientes de testes de sistemas de alimentação elétrica continuem até 2027. O Nomura acredita que a atualização das arquiteturas de alimentação elétrica dos servidores de IA gerará demanda por testes relacionados, da qual a empresa poderá obter receita.
A Delta, cliente importante do negócio de sistemas de testes automatizados, começou a entregar pequenos volumes de produtos de alimentação elétrica em corrente contínua acima de 400 V no terceiro trimestre de 2026; o Nomura acredita que o projeto poderá ganhar volume de forma mais expressiva entre o fim de 2026 e o início de 2027.
A Delta também planeja construir uma grande base em Penang nos próximos cinco anos, em escala comparável às suas operações na Tailândia. O Nomura espera que as compras subsequentes de equipamentos possam impulsionar o crescimento da receita da Chroma com sistemas de testes automatizados após 2028.

O Nomura elevou a projeção de receita para 2027 de 76,106 bilhões para 80,805 bilhões de dólares taiwaneses e a de lucro líquido de 27,871 bilhões para 29,108 bilhões de dólares taiwaneses; mas reduziu a projeção de margem bruta para o mesmo período de 62,4% para 61,5%.
O banco manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo de 2845 para 2660 dólares taiwaneses. Embora tenha elevado as projeções de lucro, reduziu o múltiplo de avaliação de 38 vezes para 34 vezes o lucro médio por ação de 2027–2028, com base em sua avaliação mais recente do ciclo de IA. O novo preço-alvo indica potencial de alta de aproximadamente 36,8% em relação ao fechamento de 1945 dólares taiwaneses em 29 de outubro de 2026.