Bank of America: Lucro da Samsung Electro-Mechanics supera as expectativas: a alta dos preços de MLCC e a expansão de substratos para IA podem sustentar um novo ciclo de crescimento?

O que superou as expectativas no terceiro trimestre?

A receita da Samsung Electro-Mechanics no terceiro trimestre foi de 3,763 trilhões de wons, alta de 9% ante o trimestre anterior e de 30% em relação ao ano anterior, em linhas gerais em linha com o consenso do mercado; o lucro operacional foi de 691 bilhões de wons, alta de 57% ante o trimestre anterior e 8% acima do consenso.
O resultado acima do esperado veio principalmente da melhora do mix de produtos impulsionada pela demanda por IA: a margem operacional do negócio de MLCC subiu de cerca de 17% no segundo trimestre para cerca de 24%, enquanto a de substratos para semicondutores passou de cerca de 14% para cerca de 23%. O negócio de substratos se beneficiou da maior adoção de FC-BGA em CPUs de servidores, aceleradores de IA e aplicações de rede, bem como da demanda por memórias e processadores ARM.
A força do lucro operacional não se refletiu integralmente no lucro líquido: o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 469 bilhões de wons, abaixo do consenso de mercado de 494 bilhões de wons, e o lucro antes dos impostos também ficou abaixo da previsão anterior do Bank of America.

O Bank of America prevê que o lucro operacional alcance 5,527 trilhões e 8,631 trilhões de wons em 2027 e 2028, respectivamente, cerca de 24% e 23% acima do consenso de mercado para esses períodos. A diferença vem principalmente das margens: o banco prevê 27,7% e 33,3%, respectivamente, ante o consenso de 22,8% e 27,2%.
Esta revisão para cima depende mais de preços e margens do que do volume de vendas. O Bank of America reduziu em 8% sua previsão de volume de vendas para 2027 do negócio de componentes, composto principalmente por MLCC, mas elevou em 10% sua previsão de preço médio de venda, para 6.0 dólares por mil unidades; ao mesmo tempo, prevê que o custo unitário suba para 3.9 dólares.
O banco prevê que a margem operacional do negócio de componentes alcance 35,2% em 2027, acima dos 21,0% previstos para 2026. Essa projeção depende de os aumentos de preços e a melhora do mix de produtos superarem a alta dos custos e de a utilização da capacidade atingir 96% em 2027.

Em 2026, a empresa divulgou sete contratos de fornecimento que somam cerca de 4,3 trilhões de wons, incluindo contratos de MLCC de aproximadamente 2,3 trilhões de wons e um contrato de capacitores de silício de cerca de 1,6 trilhões de wons, com vigência até 2028. Os contratos abrangem prazos diferentes e ajudam a aumentar a visibilidade da receita.
A administração prevê que acordos de longo prazo cubram mais de 50% das vendas em 2027; o Bank of America acredita que a ampliação dos acordos de longo prazo com grandes clientes de tecnologia dos Estados Unidos ajuda a empresa a participar do crescimento da demanda por infraestrutura de IA.

Os diversos planos de expansão da capacidade divulgados pela empresa somam cerca de 29,8 trilhões de wons e envolvem instalações de substratos para encapsulamento de semicondutores e de MLCC na Coreia do Sul e no Vietnã, com alguns projetos se estendendo até 2040.
O Bank of America prevê investimentos de capital de 3 trilhões e 5 trilhões de wons em 2026 e 2027, respectivamente, enquanto o fluxo de caixa operacional será de 2,746 trilhões e 4,345 trilhões de wons; calculado como fluxo de caixa operacional menos investimentos de capital, o fluxo de caixa livre será negativo em 254 bilhões e 655 bilhões de wons, respectivamente. Em 2028, o fluxo de caixa livre passa a ser positivo, com o fluxo de caixa operacional previsto para subir a 7,299 trilhões de wons e os investimentos de capital caírem para 4 trilhões de wons.
O Bank of America mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 2 milhões de wons por ação, aplicando uma relação preço-lucro de aproximadamente 31 vezes seus lucros projetados para 2027–2028. O banco considera as mudanças nos investimentos de capital em IA das grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos uma variável importante que afeta sua avaliação.