Bernstein: Datadog supera as projeções do terceiro trimestre, mas expectativas menores de receita de IA pressionam o preço-alvo

Por que as projeções ainda decepcionaram as instituições apesar do resultado acima do esperado no terceiro trimestre?

A Datadog informou receita de 1,197 bilhões de dólares no terceiro trimestre, alta de 35% em relação ao ano anterior. O valor ficou 57 milhões de dólares acima do ponto médio da projeção anterior da empresa e cerca de 4% acima do consenso do mercado, mas abaixo da estimativa anterior da própria Bernstein, de 1,231 bilhões de dólares.
O aumento da projeção de receita para o ano inteiro refletiu, em termos gerais, apenas o excedente de receita do terceiro trimestre, enquanto anteriormente a empresa costumava elevar a projeção em 2–3 vezes o excedente de receita do trimestre. A Bernstein calcula que, mesmo que a receita do quarto trimestre supere a projeção em 50 milhões–60 milhões de dólares, o crescimento anual da receita nesse trimestre seria de apenas 30%–31%, abaixo dos 35% do terceiro trimestre.
O desempenho do lucro foi ainda mais forte: o lucro operacional non-GAAP do terceiro trimestre foi de 334 milhões de dólares, alta de 61% em relação ao ano anterior e 24% acima do consenso do mercado. O fluxo de caixa livre foi de 251 milhões de dólares, alta de 17% em relação ao ano anterior, mas ficou 20% abaixo da estimativa da Bernstein.

Na projeção para o quarto trimestre, a empresa incluiu receita apenas com base no uso mínimo contratual de seu maior cliente, a fim de reduzir o impacto das flutuações no uso desse cliente sobre a projeção. A projeção do terceiro trimestre incluía parte do uso excedente já realizado. A administração afirmou que o tratamento adotado no quarto trimestre não indica uma desaceleração adicional no uso desse cliente.
A Bernstein acredita que o maior cliente seja a OpenAI e estima que o uso da Datadog por essa empresa começou a cair no terceiro trimestre e permanecerá em nível baixo no quarto trimestre. Enquanto isso, a expansão do uso por outros grandes clientes nativos de IA continua forte.
Alguns clientes de rápido crescimento renovaram contratos antecipadamente em troca de descontos vinculados ao maior uso e, em geral, aumentaram os valores comprometidos e estenderam a duração dos contratos. Os descontos reduzem imediatamente a receita correspondente ao uso existente. A Bernstein estima que isso represente um obstáculo de cerca de 15 milhões de dólares para a receita do quarto trimestre; a administração afirmou que, historicamente, o uso leva em média cerca de um trimestre para crescer até o nível de receita anterior ao desconto.

A administração afirmou que o crescimento do negócio principal acelerou cerca de 1 ponto percentual no terceiro trimestre em comparação com o segundo. Com base nas divulgações da empresa, a Bernstein avaliou que a receita não relacionada à IA cresceu perto de 30% em relação ao ano anterior. No entanto, a instituição espera que o crescimento dos clientes tradicionais caia para cerca de 25% no quarto trimestre.
Com base em dados alternativos e fundamentos, a Bernstein espera que o crescimento geral desacelere cerca de 3 pontos percentuais no quarto trimestre. Entre os fatores estão a pressão orçamentária no segundo semestre após o uso substancial de IA no primeiro semestre, as interrupções causadas por atividades de correção de segurança do verão ao início do outono e as persistentes restrições de oferta de capacidade computacional entre grandes provedores de serviços em nuvem.
Os indicadores da web da AWS acompanhados pela instituição foram mais fracos do que o esperado no terceiro trimestre e ficaram bem abaixo do nível do mesmo período de 2025. Os indicadores preliminares do início do quarto trimestre se fortaleceram; junto com uma base de comparação sequencial mais fácil de superar, isso pode trazer um sinal mais otimista para o primeiro trimestre de 2027.

O modelo anterior da instituição para a receita de clientes nativos de IA no terceiro trimestre superava o resultado real em cerca de 34 milhões de dólares: aproximadamente 20 milhões de dólares correspondiam ao intervalo entre a demanda e sua conversão em receita, e cerca de 14 milhões de dólares resultavam da superestimação da relação entre o consumo de tokens e a receita da Datadog. O modelo atualizado considera um intervalo de um trimestre e reduz cada incremento trimestral a três quartos da estimativa anterior.
A Bernstein reduziu em cerca de 25% sua previsão de receita recorrente anual do negócio de IA para 2027–2028 e também baixou o múltiplo de avaliação de cerca de 22 vezes para cerca de 18 vezes. Atribuindo pesos iguais aos métodos de avaliação por múltiplos e por fluxo de caixa descontado, a instituição reduziu o preço-alvo de 350 dólares para 273 dólares e manteve a recomendação Outperform.