Bernstein: O prejuízo da Coupang no terceiro trimestre supera as expectativas; a recuperação da margem pode ser adiada até meados de 2027

Em que pontos os resultados do terceiro trimestre ficaram aquém?

A receita no terceiro trimestre de 2026 foi de 9,962 bilhões de dólares, alta de 7,5% na comparação anual e, em geral, em linha com as expectativas da Bernstein e o consenso do mercado. No entanto, o prejuízo operacional chegou a 450 milhões de dólares, bem acima dos 155 milhões de dólares estimados pela casa e dos 204 milhões de dólares do consenso do mercado.
O prejuízo operacional incluiu 248 milhões de dólares em custos relacionados ao incêndio no centro de distribuição. Enquanto isso, depois de ficar positivo no segundo trimestre, o fluxo de caixa livre da empresa voltou a ser negativo no terceiro trimestre.

A receita do negócio de Comércio de Produtos cresceu 4,9% na comparação anual no terceiro trimestre. Excluídos os custos relacionados ao incêndio, a margem bruta foi de 29,5%, abaixo dos 30,5% do segundo trimestre e dos 32,1% do mesmo período do ano anterior.
A Bernstein considera que o modelo próprio arca com custos fixos, como estoque, processamento de pedidos e logística, que são mais difíceis de diluir quando o crescimento do volume de transações desacelera. Segundo o modelo da casa, a participação das transações próprias no valor total das transações passou de 64% no segundo trimestre para 69% no terceiro. As expectativas de uma migração gradual para os modelos de terceiros e FLC também foram adiadas.

No terceiro trimestre, o número de membros Wow em Taiwan dobrou na comparação anual e cresceu 14% ante o trimestre anterior. A entrega ao amanhecer atendia a mais da metade da população local.
A expansão também elevou os investimentos: o prejuízo de EBITDA ajustado dos novos negócios aumentou de 219 milhões de dólares no segundo trimestre para 269 milhões de dólares no terceiro. A administração elevou novamente o limite superior da faixa de projeção de prejuízo anual desses negócios em 50 milhões de dólares, para 100 milhões de dólares, principalmente para acelerar a expansão em Taiwan.

A empresa projetou crescimento anual da receita no quarto trimestre de 13% a 14% com base em câmbio constante, além de uma melhora de 0.5 a 1.5 pontos percentuais na margem de EBITDA ajustado consolidado em relação ao trimestre anterior. Essa margem foi de 1,2% no terceiro trimestre, abaixo dos 1,8% do segundo trimestre.
A administração espera que a margem do negócio de Comércio de Produtos só retorne aos níveis anteriores ao incidente em meados de 2027. Os gastos com marketing continuam altos, as negociações com fornecedores seguem em andamento e os dados da Wiseapp mostram fraqueza no valor das transações em outubro; tudo isso afeta a possibilidade de a escala sustentar a recuperação da margem.
Considerando a recuperação mais lenta da margem e o aumento dos investimentos em Taiwan, a Bernstein reduziu suas projeções de lucro por ação para 2027 e 2028, respectivamente, de 0.21 e 0.37 dólares para 0.17 e 0.32 dólares. Manteve a recomendação Underperform e reduziu o preço-alvo de 12 para 11 dólares.