Bank of America: Fluxo de caixa das grandes petrolíferas europeias volta a níveis elevados; gás no inverno e recompras são o próximo foco

Quão forte foi o fluxo de caixa do terceiro trimestre?

Entre as grandes petrolíferas europeias que divulgaram resultados, o lucro líquido combinado do terceiro trimestre foi de 34,67 bilhões de dólares, alta de 31% em relação ao trimestre anterior e 12% acima do consenso de mercado da Visible Alpha; o fluxo de caixa operacional orgânico foi de 58,54 bilhões de dólares, alta de 25% na comparação trimestral e 7% acima do consenso. Segundo o Bank of America, é preciso voltar a 2022 para encontrar um desempenho comparável de fluxo de caixa.
A força não foi uniforme entre os negócios: o refino e a química da TotalEnergies deram sustentação, enquanto a comercialização e despesas corporativas menores compensaram parte da fraqueza em exploração e produção e em gás natural liquefeito integrado; na Repsol, os negócios de exploração e produção e de clientes superaram as expectativas, enquanto o industrial ficou abaixo do esperado.
O EBITDA comparável da Neste no terceiro trimestre foi de 1,56 bilhões de euros, acima do consenso de 1,18 bilhões de euros compilado pela empresa. Porém, o orçamento do projeto de expansão em Roterdã subiu de 2,5 bilhões de euros para 3 bilhões de euros, e o início das operações foi adiado para o fim de 2027 ou início de 2028. O Bank of America também reduziu sua previsão de EBITDA da empresa para 2027 em 8%.

Os estoques europeus de gás natural estão em cerca de 75% da capacidade, 8 pontos percentuais abaixo dos 83% registrados no mesmo período do ano anterior. O Bank of America considera que os baixos estoques, a demanda por aquecimento no inverno e a iminente redução das importações russas de gás natural liquefeito sustentarão conjuntamente os preços do gás.
O Bank of America prevê que o preço europeu do gás natural no inverno será de 33 dólares por milhão de unidades térmicas britânicas, cerca de 10% acima dos preços a termo para o quarto trimestre de 2026 e o primeiro trimestre de 2027. Os preços à vista já estavam próximos desse nível antes do início da temporada de aquecimento.
O banco manteve as recomendações de compra para Equinor e Harbour Energy, por considerar que ambas são as mais sensíveis aos preços do gás. Pelas premissas de preço do gás do Bank of America, o fluxo de caixa operacional da Equinor no quarto trimestre poderá superar o consenso do mercado em mais de 50%.

Eni, Shell e Repsol ampliaram seus planos de recompra para o quarto trimestre após os resultados do terceiro. O Bank of America observou que os compromissos de recompra dessas petrolíferas para o quarto trimestre representam cerca de 40% dos retornos em dinheiro aos acionistas em todo o ano de 2026; na Repsol, o percentual se aproxima de 70%, a maior concentração de retornos.
A Shell elevou sua recompra do quarto trimestre para 5 bilhões de dólares, acima do consenso de 3,3 bilhões de dólares da Visible Alpha, mas não esclareceu mais os retornos em dinheiro de 2027. A TotalEnergies estendeu sua recompra trimestral de 2,5 bilhões de dólares do quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027.
O aumento das recompras também afeta os balanços: o Bank of America espera que a dívida líquida da Eni e da Repsol volte a subir no quarto trimestre. Pelos cálculos do banco, após considerar distribuições aos acionistas, capital de giro e despesas de capital inorgânicas, as duas empresas terão déficits de fluxo de caixa livre no quarto trimestre de aproximadamente 2,38 bilhões de euros e 41 milhões de euros, respectivamente.

Após pequenos ajustes nas previsões do Bank of America, suas estimativas de lucro líquido agregado e fluxo de caixa operacional orgânico do setor para 2026 continuam, cada uma, 6% acima do consenso do mercado. A previsão total de fluxo de caixa operacional orgânico para o ano permaneceu praticamente estável, com as revisões para cima de OMV e Neste compensadas pela revisão para baixo da Eni.
Pela avaliação por segmentos do Bank of America, as cotações atuais implicam um preço médio de longo prazo do petróleo Brent de cerca de 80 dólares por barril. O banco prevê que o rendimento médio do fluxo de caixa livre orgânico das grandes petrolíferas europeias cairá de cerca de 15% em 2026 para aproximadamente 10% em 2027.
O Bank of America elevou o preço-alvo da Shell de 3600 pence para 3950 pence devido ao fluxo de caixa mais forte no terceiro trimestre, mas manteve a recomendação neutra. Também manteve as recomendações de desempenho abaixo do mercado para Repsol, OMV e Neste, que têm maior exposição ao refino e à química.