Citi: Receita da Ningbo Orient Wires & Cables cresce mais que o lucro no terceiro trimestre; queda de pedidos pesa nas projeções do Citi

Por que o lucro não acompanhou o forte aumento da receita no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a empresa registrou receita de 4,301 bilhões de yuans, alta de 40,3% na comparação anual. A receita de cabos submarinos e terrestres de alta tensão cresceu 23,3%, para 1,964 bilhões de yuans; a de equipamentos e engenharia marítimos aumentou cerca de 7.4 vezes, para 655 milhões de yuans.
O lucro operacional foi de 672 milhões de yuans, alta anual de 37,2%. O Citi considera o resultado amplamente alinhado ao consenso de mercado compilado pela Bloomberg, que previa crescimento de 39% no lucro do segundo semestre. O lucro líquido subiu apenas 8,6%, para 479 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento das provisões para impairment de contas a receber.
As perdas por impairment no terceiro trimestre foram de 125 milhões de yuans, ante um ganho de 11 milhões de yuans um ano antes; a margem líquida caiu 3.3 pontos percentuais na comparação anual, para 11,1%. Ao mesmo tempo, a margem bruta geral caiu 1 ponto percentual, para 21,6%, enquanto a margem de cabos submarinos e terrestres de alta tensão ficou em cerca de 28%–29%, acima dos 26,1% do primeiro semestre de 2026.

Em 26 de outubro de 2026, a carteira de pedidos da empresa somava 15,942 bilhões de yuans, queda anual de 18,5%. Os pedidos de cabos submarinos e terrestres de alta tensão totalizavam 7,925 bilhões de yuans, queda de 32,5%, e os de equipamentos e engenharia marítimos, 2,47 bilhões de yuans, queda de 37,1%.
Segundo levantamento do Citi, houve apenas cinco licitações públicas de cabos submarinos nos três primeiros trimestres de 2026, envolvendo 2.4 gigawatts de capacidade em projetos eólicos offshore. Em comparação, a capacidade envolvida em todo o ano de 2025 foi de 7.8 gigawatts. O banco acredita que os preparativos iniciais no primeiro ano de um novo plano quinquenal podem desacelerar as licitações de equipamentos.
Houve novos avanços nas licitações: o Citi estima que as licitações de turbinas eólicas offshore abrangeram 6.3 gigawatts nos três primeiros trimestres, dos quais 2.3 gigawatts em setembro, e prevê que mais licitações de cabos submarinos poderão ser iniciadas após as de turbinas.

O Citi reduziu suas projeções de lucro líquido para 2026 e 2027 em 7,3% e 20,2%, respectivamente, para 1,592 bilhões de yuans e 1,753 bilhões de yuans. A primeira reflete mais impairments e despesas com pesquisa e desenvolvimento; a segunda reflete a pressão da redução dos pedidos. A projeção para 2028 também foi reduzida em 11,9%, para 2,392 bilhões de yuans.
Cabe distinguir que a tabela do Citi, na verdade, eleva as projeções de receita para 2026–2028 em 7,5%, 8,7% e 16,1%, respectivamente, em relação às anteriores; as projeções de margem bruta geral para o mesmo período foram reduzidas em 2.6, 5.3 e 5.6 pontos percentuais, respectivamente. As projeções de receita aumentaram enquanto as de lucro caíram.
O banco reduziu seu preço-alvo baseado em fluxo de caixa descontado de 60 para 50 yuans por ação e manteve a recomendação de compra. Suas projeções de lucro líquido para 2026–2028 estão cerca de 5%–16% abaixo do consenso da Bloomberg.

O Citi espera que o crescimento do lucro volte a acelerar a partir de 2028, com base na meta da China de superar 100 gigawatts de capacidade eólica offshore acumulada em 2030 e na implantação gradual de projetos em águas profundas, que exigem mais cabos submarinos por unidade de capacidade instalada.
A Associação Chinesa de Energia Eólica prevê que a capacidade eólica offshore adicionada aumente de 7.2 gigawatts em 2026 para 10 gigawatts em 2027 e 15 gigawatts em 2028. O primeiro grupo de projetos demonstrativos em águas profundas soma cerca de 20.9 gigawatts e deve entrar em operação gradualmente nos próximos dois a três anos.
O avanço dos projetos ainda é limitado por prazos e viabilidade econômica: o plano quinquenal anterior alcançou apenas 76% das metas acumuladas das províncias; entre as causas dos atrasos estão a coordenação entre vários órgãos e a demora na elaboração do planejamento para águas profundas. Segundo a associação de energia eólica, projetos a até cerca de 100 quilômetros da costa podem alcançar, em condições favoráveis, uma taxa interna de retorno sobre o capital próprio superior a 6%.