Citi: Melhora da oferta libera demanda por equipamentos de IA para a KLA; Citi eleva projeções, mas reduz preço-alvo

Como a melhora da oferta altera o crescimento?

O Citi afirmou que os resultados e as projeções da KLA superaram as expectativas: a oferta adicional entrou em operação, ajudando a empresa a atender à forte demanda relacionada à IA e acelerando o crescimento no segundo semestre de 2026.
A administração espera crescimento trimestral contínuo nos próximos trimestres à medida que as restrições de oferta diminuam; o ritmo de crescimento em 2027 será mais estável do que o salto em degrau no segundo semestre de 2026.
Os clientes continuam ansiosos para receber equipamentos. A empresa disse que poderia ter entregue mais sistemas se a oferta fosse maior, mas não quantificou a restrição. O Citi continua preocupado com a pressão sobre as cadeias de suprimentos em todo o setor.

A administração da KLA prevê gastos globais com equipamentos para fábricas de wafers de cerca de 150 bilhões a 160 bilhões de dólares em 2026 e superiores a 200 bilhões de dólares em 2027. A demanda por fundição e chips lógicos de processos avançados, DRAM e encapsulamento avançado está forte, e a carteira de pedidos e a visibilidade dos negócios continuam melhorando.
A empresa confia que poderá superar o mercado de equipamentos para fábricas de wafers em 2027, citando investimentos em nós avançados, maior intensidade da demanda por equipamentos de controle de processos na fabricação de DRAM, expansão do encapsulamento avançado e melhora de sua capacidade de oferta.
A administração prevê que os clientes de memória representem cerca de 40% da receita da KLA com sistemas de controle de processos de semicondutores em 2027, ante cerca de 38% em 2026; os clientes de fundição e lógica responderiam por cerca de 60%. Essa proporção corresponde à composição dos clientes da própria KLA e exclui clientes de encapsulamento, wafers e máscaras. No passado, uma participação maior de memória prejudicava o desempenho relativo; a empresa acredita que o aumento da intensidade da demanda por controle de processos de DRAM mudou essa relação.

Os clientes de inspeção de wafers nus estão consumindo os estoques acumulados anteriormente, a utilização dos equipamentos já está alta e a empresa começa a observar pedidos para entregas futuras. Ela espera que esse mercado se recupere no próximo ano; por enquanto, o negócio continua concentrado em serviços.
Com o aumento das entregas de equipamentos, a base instalada cresce e a taxa de contratação de serviços permanece muito alta. Com base na projeção atual de equipamentos, a administração espera que o crescimento de serviços possa superar o nível do modelo-alvo da empresa.
Os PCBs de alta densidade para GPUs de próxima geração são mais complexos, têm mais camadas e enfrentam desafios de dissipação de calor, levando os clientes a atualizar equipamentos de PCB. A empresa acredita que o negócio relacionado poderá crescer um pouco mais rápido que o negócio geral de controle de processos de semicondutores no próximo ano, mas os PCBs atualmente representam apenas uma pequena parcela da receita da KLA.

O Citi elevou suas projeções para os anos-calendário de 2026, 2027 e 2028 em 3%, 6% e 4%, respectivamente, mas reduziu o preço-alvo de 290 dólares para 275 dólares e manteve a recomendação de compra. O banco reduziu o múltiplo preço/lucro usado na avaliação de cerca de 38 vezes para cerca de 35 vezes, refletindo a queda dos múltiplos de avaliação do mercado.
Os custos também estão aumentando: a empresa prevê aumento das despesas operacionais de cerca de 30 milhões a 40 milhões de dólares por trimestre ao entrar em 2027, aproximadamente o dobro dos 15 milhões a 20 milhões de dólares por trimestre discutidos anteriormente. As causas incluem a ampliação do quadro de pessoal, pressão salarial sobre profissionais de serviços e aplicações em algumas regiões e depreciação decorrente dos investimentos de capital em diferentes localidades.