Morgan Stanley: Ajuste no negócio de PCs da Intel pesa sobre o quarto trimestre; Morgan Stanley eleva previsão de lucro para o próximo ano, mas reduz preço-alvo

O lucro do terceiro trimestre superou as expectativas; por que a projeção para o quarto trimestre enfraqueceu tanto?

A receita da Intel no terceiro trimestre de 2026 foi de 16,513 bilhões de dólares, ligeiramente abaixo da estimativa de consenso do mercado de 16,555 bilhões de dólares e acima da previsão do Morgan Stanley de 16,256 bilhões de dólares. A margem bruta não GAAP foi de 44,1%, acima dos 42,1% esperados pelo mercado; o lucro por ação de 0.52 dólares também superou a previsão de 0.41 dólares.
O ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre foi de 15,5 bilhões de dólares, abaixo da estimativa de consenso de 17,29 bilhões de dólares; a projeção de margem bruta foi de 38%, abaixo dos 42,3% esperados pelo mercado; e a projeção de lucro por ação de 0.25 dólares ficou abaixo dos 0.45 dólares esperados.
O negócio de PCs foi o principal motivo da revisão para baixo. Os preços dos produtos para clientes da Intel subiram 27% em relação ao ano anterior no segundo trimestre, ajudando a compensar o baixo volume de vendas; mas o Morgan Stanley considera que parte do desempenho esteve relacionada a um acúmulo significativo de estoques. A empresa prevê uma queda recorde no segundo semestre, com o impacto dos estoques se estendendo até o primeiro trimestre de 2027.

A receita do negócio de data centers e IA no terceiro trimestre foi de 7,318 bilhões de dólares, alta de 78% em relação ao ano anterior. Porém, um incidente em uma fábrica de wafers em Israel afetou a produção de chips para servidores de 10 nanômetros, e o Morgan Stanley prevê impacto de centenas de milhões de dólares por trimestre; a escassez de substratos será mais grave no primeiro semestre de 2027, e o negócio de servidores poderá cair na comparação trimestral no primeiro trimestre.
A empresa prevê crescimento superior a 30% nas remessas do mercado de servidores em 2027, e o banco estima que o crescimento da receita do mercado possa ficar em torno de 50% após os aumentos de preços. Porém, a receita da AMD e de vários fabricantes de ARM deve crescer entre 70% e 100%, de modo que esse crescimento do mercado oferece potencial de alta limitado em relação ao modelo do banco.

Apoiado por um ambiente mais forte no mercado de servidores, o Morgan Stanley elevou sua previsão de lucro por ação não GAAP para 2027 de 2.00 para 2.28 dólares e sua previsão de margem bruta de 43,2% para 45,4%; a previsão de receita para o mesmo período foi ligeiramente reduzida de 71,264 bilhões de dólares para 71,059 bilhões de dólares.
O banco reduziu o preço-alvo de 84 para 75 dólares e manteve a recomendação de peso equivalente ao setor. O método de avaliação passou de 42 vezes o lucro não GAAP para 38 vezes o lucro por ação ModelWare de 2027, de 1.98 dólares; este último inclui custos de remuneração em ações. O banco considera que a premissa de margem operacional mais alta reduz o espaço para novas melhorias após 2027.

O Morgan Stanley quer ver a Intel recuperar a liderança em desempenho de CPUs para servidores para sustentar a continuidade dos lucros. A empresa afirmou que seu produto principal de 2027, Diamond Rapids, é afetado pela retirada do projeto de multithreading simultâneo; o banco considera que a primeira oportunidade de liderança pode surgir com o Coral Rapids no ano seguinte.
A administração está otimista com o processo 14A e o encapsulamento avançado EMIB-T, e prevê produção experimental de risco do 14A em 2028 e produção em massa em 2029. Mas a empresa afirma que ainda será difícil atender à demanda por servidores até 2028, e o Morgan Stanley teme que a escassez persistente enfraqueça a confiança dos clientes em sua capacidade de fabricação para terceiros.
A expansão da capacidade também exige mais investimentos. A empresa prevê que o investimento total em capital em 2027 seja significativamente superior ao nível de mais de 20 bilhões de dólares registrado em 2026; a administração chama 2027 de ano de investimento, enquanto o Morgan Stanley prevê geração limitada de caixa livre e considera isso uma preocupação para a avaliação.