HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: pedidos da Pharmaron foram fortes no terceiro trimestre, enquanto pressão cambial adia a realização de lucros

Que sinais os resultados e os pedidos do terceiro trimestre trouxeram?

A receita e o lucro líquido ajustado da Pharmaron cresceram 20,9% e 24,7% em termos anuais, respectivamente, no terceiro trimestre de 2026, enquanto os novos pedidos aumentaram mais de 30%. O HSBC Qianhai considera que os resultados ficaram em linha com as expectativas e que o efeito cambial adiou a realização de lucros, mas a demanda continua se recuperando.
O HSBC Qianhai manteve sua projeção de crescimento da receita para 2026, no limite superior da orientação da administração, de cerca de 20%; o banco prevê uma taxa composta de crescimento anual da receita de aproximadamente 20% entre 2026 e 2028.

O CDMO de pequenas moléculas presta serviços de desenvolvimento e fabricação de medicamentos. Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita desse negócio cresceu mais de 30% em termos anuais e os novos pedidos aumentaram mais de 40%; a margem bruta no terceiro trimestre foi de 31,1%, alta de 3.9 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, e a meta de curto prazo da administração é de 35%–40%.
Mais de 85% da receita de CDMO da companhia vem de clientes convertidos a partir dos serviços laboratoriais. Conforme os projetos dos clientes avançam, os serviços podem se estender da pesquisa e desenvolvimento iniciais ao desenvolvimento em estágio avançado e à produção; a companhia prevê que projetos de fase III e comerciais representem mais de 25% da receita de CDMO em 2026.
Novas fontes de demanda também estão se expandindo: clientes que utilizam IA na descoberta de medicamentos contribuíram com mais de 8% da receita laboratorial, e a demanda por modalidades complexas de medicamentos, como peptídeos e conjugados, cresceu. Porém, ainda são necessários investimentos antes que os novos negócios e as capacidades de IA atinjam escala.

O HSBC Qianhai manteve, em linhas gerais, suas projeções de receita para 2026–2028, mas reduziu a projeção de lucro para 2026 devido à valorização do renminbi; ao mesmo tempo, elevou as projeções de lucro para 2027–2028, levando em conta a melhora das margens de CDMO e da utilização da capacidade.
O banco prevê lucro líquido ajustado de 2,146 bilhões de yuans em 2026, 4% abaixo do consenso de mercado da Visible Alpha; a projeção para 2027 é de 2,728 bilhões de yuans, 1% abaixo do consenso. A diferença se deve em parte à visão mais conservadora do banco sobre a expansão das margens dos serviços laboratoriais e do negócio clínico.

A entrega de grandes projetos comerciais pode causar oscilações trimestrais; embora a maior participação de projetos em estágio avançado e o crescimento dos pedidos ajudem a melhorar a visibilidade da receita futura, os juros elevados nos Estados Unidos e as condições desiguais de financiamento ainda podem afetar a demanda de clientes de biotecnologia em estágio inicial.
O HSBC Qianhai prevê que os investimentos de capital superem 3 bilhões de yuans em 2026, gerando pressão de curto prazo sobre o fluxo de caixa e a execução; as novas instalações em Shaoxing e Hangzhou contribuirão para os resultados principalmente a partir de 2028.

O HSBC Qianhai manteve a recomendação de compra para as ações A e H da Pharmaron e reduziu os preços-alvo, respectivamente, de 55.60 yuans e 40.00 dólares de Hong Kong para 50.60 yuans e 36.40 dólares de Hong Kong, refletindo os ajustes nas projeções de lucro para 2026–2028.
Até 28 de outubro de 2026, as ações A e H haviam caído 12% e 16%, respectivamente, desde 8 de outubro, enquanto os índices CSI 300 e Hang Seng recuaram 6% e 4%, respectivamente, no mesmo período. O banco considera que as quedas podem refletir preocupações com financiamento, juros nos Estados Unidos e câmbio, e não uma deterioração acentuada da demanda.