Bernstein: Vendas externas da Great Wall Motor atingem novo recorde no terceiro trimestre, enquanto o lucro continua pressionado

Por que o crescimento no exterior não conseguiu sustentar o lucro do terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, as vendas totais da Great Wall Motor foram de 336 mil veículos, queda de 4,9% em relação ao ano anterior e alta de 6,9% em relação ao trimestre anterior; a receita foi de 57,77 bilhões de yuans, queda de 5,7% em relação ao ano anterior e alta de apenas 1,4% em relação ao trimestre anterior.
As vendas externas atingiram 185 mil veículos, alta de 35,2% em relação ao ano anterior, e representaram 54,9% das vendas totais, acima dos 51,3% do segundo trimestre. Porém, as vendas no varejo doméstico caíram 26,0% em relação ao ano anterior, e o crescimento no exterior serviu principalmente como amortecedor.
Enquanto as vendas cresceram em relação ao trimestre anterior, o preço médio de venda caiu 5,2%, para 171,7 mil yuans. A margem bruta caiu para 17,3%, abaixo dos 18,4% do mesmo período do ano anterior e dos 18,3% do segundo trimestre; o lucro líquido foi de 1,36 bilhões de yuans, queda de 40,7% em relação ao ano anterior e de 10,4% em relação ao trimestre anterior.

O Bernstein considera que uma parcela maior do crescimento veio de mercados de exportação com preços mais baixos, como a América Latina, e que as vendas trimestrais também se concentraram mais em marcas de mercado de massa, como Haval e Ora, o que pode tornar a composição geográfica e de produtos desfavorável ao preço médio de venda. A participação da Ora nas vendas totais subiu de 7% no segundo trimestre para 10%, enquanto a da Tank caiu de 16% para 15%.
A instituição considera que o aumento da concorrência no exterior pode levar a promoções mais agressivas; a administração da empresa atribuiu a pressão sobre a margem bruta ao aumento da concorrência doméstica e aos custos de aumento da produção de novos modelos.

O Bernstein prevê que as operações no exterior continuarão sendo o principal motor de crescimento dos lucros. A instituição estima que cerca de 80% das exportações da Great Wall sejam veículos a combustão, que ainda podem receber uma restituição de 13% do imposto sobre valor agregado de exportação; após a empresa reduzir significativamente suas operações europeias em 2024, suas vendas na União Europeia são limitadas e, por isso, ela é menos afetada por alguns obstáculos relacionados às políticas de exportação.
A incerteza sobre a taxa russa de descarte de veículos continua sendo um risco: a Europa Oriental e Central, principalmente a Rússia, respondeu por 42% das vendas de exportação no terceiro trimestre. A empresa está acelerando a produção local e a diversificação na Rússia, no Brasil, na Tailândia e na Bulgária; a produção local está atualmente em torno de 250 mil–300 mil veículos e deve aumentar ainda mais em 2027.

Devido à demanda doméstica mais fraca, o Bernstein reduziu suas projeções de receita para 2026 e 2027 para 220,1 bilhões de yuans e 222 bilhões de yuans, respectivamente, 17% e 20% abaixo do consenso do mercado.
A instituição reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 de 0.98 yuan e 1.25 yuan para 0.75 yuan e 0.90 yuan, respectivamente, e cortou o preço-alvo das ações negociadas em Hong Kong de 10 dólares de Hong Kong para 7.25 dólares de Hong Kong, mantendo a recomendação de desempenho em linha com o mercado; a avaliação continua usando um múltiplo preço-lucro projetado para um ano de 7 vezes.