Barclays: Posições em ações não recuaram significativamente, mas recursos migram para títulos e setores defensivos

Por que o posicionamento geral não caiu significativamente com o enfraquecimento das ações?

Segundo dados da EPFR, os fundos de ações registraram entradas líquidas de cerca de 148 bilhões de dólares americanos em outubro, o terceiro maior volume mensal já registrado; as entradas acumuladas no ano ultrapassaram 1 trilhão de dólares americanos pela primeira vez. Com base nisso, o Barclays conclui que a recente fraqueza das ações ainda não provocou uma redução generalizada de posições.
Os diferentes tipos de fundos não agem da mesma forma: a exposição a ações dos fundos de hedge macro caiu ao menor nível do ano, enquanto as posições dos consultores de negociação de commodities (CTA) estão próximas da neutralidade; porém, os fundos de investimento de longo prazo continuam recebendo entradas, e o posicionamento geral em ações está ligeiramente acima do normal, embora abaixo do pico do verão.
Como a volatilidade continua baixa, fundos que ajustam posições conforme o nível de risco mantêm elevada exposição a ações. O Barclays considera essas posições uma fonte potencial importante de redução de posições caso a volatilidade dispare.

As ações continuam sendo o principal destino dos fluxos entre classes de ativos, mas a demanda por títulos do Tesouro americano como refúgio e sua função de proteção voltaram a crescer. O desempenho mensal dos títulos globais superou o das ações pela primeira vez desde março, reduzindo a vantagem das ações sobre os títulos.
O Barclays considera que condições financeiras mais restritivas, a possibilidade de o crescimento estar atingindo o pico e o fato de os CTA terem encerrado grande parte de suas posições vendidas em títulos do Tesouro americano favorecem os títulos; mas a atividade econômica continua resiliente, os lucros do terceiro trimestre foram sólidos e não houve resgates em larga escala no mercado de crédito, de modo que as evidências de uma busca generalizada por proteção ainda são insuficientes.
A alta do petróleo e o exame dos investidores sobre os retornos dos gastos de capital em IA continuam sendo obstáculos; se o choque de energia arrefecer, fatores sazonais de fim de ano, a retomada das recompras de ações pelas empresas e as eleições de meio de mandato nos EUA poderão estimular o apetite por risco.

As entradas em ações americanas aumentaram em outubro em relação a setembro, e a demanda por mercados emergentes e pelo Japão também se fortaleceu; a Europa continuou atrás. A alocação dos fundos de investimento de longo prazo na Europa está no menor nível desde o início de 2025, enquanto fundos de hedge macro e CTA também reduziram suas posições compradas na região.
A França sofreu as maiores saídas de recursos devido a preocupações fiscais. O Barclays considera que o desempenho posterior da Europa está intimamente ligado à direção dos preços do petróleo.
As entradas nos mercados emergentes foram impulsionadas por compras domésticas na China, por Taiwan, pela Coreia do Sul e pelo Brasil; enquanto as entradas na China foram fortes, os compradores estrangeiros continuaram aguardando.

Em outubro, a alta do mercado se disseminou e as ações de tecnologia ficaram relativamente para trás, mas os fluxos divergiram de forma acentuada: fundos de investimento de longo prazo continuaram comprando ações de tecnologia, enquanto os CTA reduziram a exposição a tecnologia e semicondutores. A diferença de posicionamento, antes extrema, entre beneficiários e retardatários da IA diminuiu.
Na Europa, os recursos fluíram para setores defensivos e energia, enquanto os setores financeiro e cíclico sofreram vendas. Contudo, a escala dessa mudança ainda é relativamente moderada em comparação com os fluxos para temas cíclicos e de investimento nos últimos dois anos; os fundos europeus mantêm elevada exposição a setores do ciclo de investimento, como bancos e bens de capital.
O Barclays considera que a queda acentuada das ações cíclicas europeias em relação às defensivas não é inteiramente compatível com os dados econômicos e lucros ainda resilientes, e que os fundamentos ainda não dão apoio claro a uma mudança generalizada para setores defensivos.