Bernstein: Eleições legislativas de meio de mandato nos EUA se aproximam: qual é o risco político para a construção de centros de dados?

Quantos projetos são afetados pelas eleições?

No fim de setembro de 2026, a carteira de projetos de centros de dados dos EUA somava cerca de 433 gigawatts. Dos 36 estados que realizam eleições para governador neste ano, os candidatos à frente em 18 estados se opõem aos centros de dados ou defendem restrições, abrangendo 251 gigawatts, ou 58% da carteira total; os 14 estados cujos candidatos à frente apoiam os projetos ou os apoiam sob condições representam apenas 39 gigawatts.
Ao incorporar as probabilidades de vitória dos candidatos nos mercados de previsão, a Bernstein estima a exposição ao risco político em 244 gigawatts, cerca de 56% da carteira total, ante cerca de 240 gigawatts no mês passado e cerca de 235 gigawatts em junho. A instituição considera que o nível de risco não mudou substancialmente desde meados do ano.
Esse número mede o risco associado às posições políticas nos estados onde os projetos estão localizados. Separadamente, a equipe de centros de dados da Bernstein estima, com base na credibilidade dos projetos, que projetos de cerca de 260 gigawatts provavelmente não serão construídos. As duas estimativas usam critérios diferentes.

Pesquisas mostram que a parcela dos entrevistados nos EUA contrária a novos centros de dados subiu de 42% em setembro de 2025 para 75% em agosto de 2026. O meio ambiente e os custos de energia das famílias são as principais preocupações.
Governadores podem influenciar as obras por meio de licenças relacionadas ao ar e aos recursos hídricos, incentivos fiscais e outros instrumentos administrativos; as comissões estaduais de serviços públicos decidem as tarifas de eletricidade para grandes consumidores, a divisão dos custos de modernização da rede e as aprovações de infraestrutura; os governos locais controlam o zoneamento e as licenças de construção.
Esses poderes não significam a paralisação total das obras. O governador do Texas pediu a suspensão das licenças pertinentes enquanto se aguardava uma análise dos recursos e da rede elétrica, mas a aplicação foi desigual e algumas licenças continuaram avançando após a ordem.

A Bernstein acredita que a atividade econômica e os empregos gerados pelos projetos de construção levarão as autoridades eleitas a moderar sua oposição. A instituição estima que o valor dos projetos de centros de dados em construção equivale a 8% do PIB estadual, dos quais cerca de 3% correspondem a salários de trabalhadores qualificados da construção.
Já existem precedentes: Ohio exige que alguns centros de dados paguem tarifas mínimas de demanda com base na capacidade reservada, enquanto a Geórgia usa contratos mais longos, contas mínimas e proteções contra saída antecipada para que grandes consumidores de eletricidade arquem com uma parcela maior dos custos da infraestrutura necessária para atender à sua carga.
Esses arranjos protegem os demais consumidores e exigem que os desenvolvedores assumam compromissos financeiros mais cedo, o que pode reduzir a atratividade de projetos especulativos. A Bernstein estima que exigir que os desenvolvedores arquem com mais custos de rede e infraestrutura elétrica aumentaria seus custos em apenas alguns pontos-base.

A Bernstein prevê que as ações relacionadas poderão sofrer pressão vendedora imediata após as eleições se candidatos inclinados a restringir a construção vencerem. No entanto, como as ações industriais ligadas à IA já estão em um mercado de baixa e os políticos têm incentivos econômicos para mudar de posição, a instituição acredita que a preocupação do mercado com o risco político pode ser excessiva.
A instituição mantém a recomendação de desempenho acima do mercado para empresas como Vertiv, nVent, Johnson Controls e Siemens Energy. Sua avaliação depende da continuidade dos projetos e de que os custos adicionais de infraestrutura elétrica sejam tratados principalmente por meio de divisão de custos, em vez de uma paralisação total das obras.