Ideia principalA receita e o lucro líquido da Bochu cresceram na comparação anual no terceiro trimestre, mas mudanças no mix de produtos e a alta dos preços das matérias-primas pressionaram a margem bruta. O Goldman Sachs vê com otimismo a expansão dos novos negócios, mas considera limitado o potencial de valorização da ação.
Por que as margens ficaram pressionadas apesar do crescimento no terceiro trimestre?
- A Bochu registrou receita de 601 milhões de yuans e lucro líquido de 313 milhões de yuans no terceiro trimestre, altas anuais de 17% e 19%, respectivamente. O Goldman Sachs considera que os resultados gerais ficaram aproximadamente em linha com suas expectativas, mas a receita ficou 5% abaixo de sua projeção e o lucro operacional foi 13% menor; o lucro líquido ficou aproximadamente em linha com o esperado.
- A receita cresceu mais rapidamente que o lucro bruto: o lucro bruto do terceiro trimestre foi de 426 milhões de yuans, alta de 8% na comparação anual. A margem bruta foi de 71%, queda de 6 pontos percentuais na comparação anual e de 2 pontos ante o trimestre anterior, além de 3 pontos abaixo da projeção do Goldman Sachs. A margem operacional foi de 45%, queda anual de 6 pontos percentuais.
De onde vem a pressão sobre a margem bruta?
- O Goldman Sachs observou que a margem bruta continuou a cair ante o trimestre anterior, por um lado porque os cabeçotes de corte a laser e os sistemas de controle de soldagem passaram a contribuir mais para a receita, alterando o mix de produtos; por outro, porque aumentaram os custos de matérias-primas como chips de memória, câmeras e sensores.
- A administração espera que o efeito do mix de produtos sobre a margem bruta persista e planeja manter estável a margem bruta de cada produto. Isso significa que mudanças na composição da receita ainda podem afetar a margem bruta geral mesmo que a margem de cada produto permaneça estável.
Como evoluem a demanda interna e o novo negócio de soldagem?
- As receitas do terceiro trimestre com soluções para chapas planas, tubos e 3D foram de aproximadamente 290 milhões de yuans, 140 milhões de yuans e 17 milhões de yuans, respectivamente, com crescimento anual de aproximadamente 4%–5%, 15% e 15%, respectivamente. A demanda interna permaneceu resiliente, apoiada em parte pela demanda de substituição decorrente do ciclo de renovação de 3–5 anos dos equipamentos a laser de alta velocidade; as vendas no exterior continuaram fracas.
- As entregas de sistemas de soldagem robótica superaram 1600 unidades nos três primeiros trimestres, ultrapassando as 1400 unidades de todo o ano de 2025, com receita de aproximadamente 90 milhões de yuans. A administração mantém as metas para 2026 de entregar 2500 unidades e obter receita superior a 100 milhões de yuans.
- Projetos relacionados à construção naval representam atualmente menos de 10% do negócio de sistemas de soldagem; a administração espera que esse segmento dobre na comparação anual em 2027–2028.
Por que o Goldman Sachs mantém a recomendação neutra?
- O Goldman Sachs espera que a empresa amplie ainda mais sua participação em sistemas de controle a laser de alta potência por meio de pesquisa e desenvolvimento, preços médios de venda mais baixos, relacionamento com clientes e soluções integradas para pequenas e médias empresas. Ao mesmo tempo, a empresa está avançando para cabeçotes de corte, software e controle de soldagem robótica.
- O banco considera o aumento da participação em sistemas de alta potência, os novos negócios e a expansão internacional possíveis catalisadores, mas vê potencial limitado de valorização no preço atual da ação. O Goldman Sachs reduziu ligeiramente suas projeções de lucro por ação para 2026–2030 em até 1%, mantendo a recomendação neutra e o preço-alvo de 108 yuans para 12 meses; o alvo se baseia em um múltiplo projetado de preço sobre lucro de 30 vezes para 2027.
