Ideia principalA Goldman Sachs vê com bons olhos a melhora dos lucros que pode decorrer da recuperação da movimentação portuária e do aumento das tarifas, mas as interrupções causadas pelo clima e as mudanças nos custos e nas alíquotas de impostos no terceiro trimestre fizeram com que o crescimento das operações portuárias ainda não se traduzisse de forma uniforme em lucro líquido.
Quando se espera que a movimentação volte a crescer?
- A Goldman Sachs prevê que, sustentada pela resiliência das exportações, a movimentação nos portos da China cresça cerca de 5% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior no quarto trimestre de 2026, acima da taxa de crescimento de cerca de 1% no terceiro trimestre; este foi afetado por condições climáticas adversas.
- Apesar da recuperação esperada no quarto trimestre, a Goldman Sachs ainda reduziu sua previsão de crescimento da movimentação para o ano inteiro de 2026, de 4,7% para 4,3%; para 2027 e 2028, prevê crescimento de 3,7% e 3,5%, respectivamente.
Por que a Goldman Sachs prevê que as tarifas portuárias subirão em 2027?
- A Goldman Sachs considera que o congestionamento dos portos na alta temporada pode fortalecer o poder de negociação dos portos em relação às companhias de navegação. O limite máximo das tarifas portuárias divulgadas na China não é reajustado há cinco anos, e alguns portos, como o de Qingdao, já aumentaram suas tarifas divulgadas.
- No último ciclo de aumentos das tarifas divulgadas, a alta anual média das tarifas portuárias na China ficou perto de 10%. No entanto, a administração da COSCO SHIPPING Ports afirmou que o congestionamento nos terminais domésticos havia diminuído em torno do feriado do Dia Nacional, e que o índice de congestionamento caiu ainda mais nas últimas uma ou duas semanas.
- Com base nos ajustes das premissas de movimentação e tarifas, a Goldman Sachs revisou para cima, em uma faixa de 1% a 10%, as projeções de lucro líquido para as empresas portuárias que acompanha, de 2026 a 2028.
Por que o lucro líquido da COSCO SHIPPING Ports ficou estável apesar do crescimento da receita?
- A receita da empresa no terceiro trimestre de 2026 cresceu 13% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo aumento de cerca de 8% na movimentação e pelo crescimento médio de um dígito nas tarifas médias; o lucro bruto cresceu 19%, e a margem bruta aumentou 1.4 pontos percentuais. No entanto, o lucro líquido foi de 82,6 milhões de dólares, estável em relação ao ano anterior e em linha com as expectativas da Goldman Sachs.
- O principal fator de compensação foi o aumento da alíquota efetiva de impostos, de cerca de 16% no mesmo período do ano anterior para aproximadamente 32%, pois se esperava que alguns terminais no exterior distribuíssem dividendos e a empresa aumentou suas provisões para impostos retidos na fonte. A administração espera que a alíquota volte ao normal no quarto trimestre.
- O crescimento anual das tarifas médias nas subsidiárias domésticas acelerou de 3,2% no primeiro semestre para uma estimativa de aproximadamente 9% no terceiro trimestre. A administração atribuiu isso à melhora do mix de negócios decorrente do aumento do volume de cargas do comércio exterior. O lucro dos terminais no exterior mais que dobrou em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, para cerca de 27 milhões de dólares, impulsionado pela entrada gradual da nova capacidade do terminal de contêineres do Canal de Suez, pela melhora da rentabilidade na Europa e pela redução dos prejuízos em alguns terminais recém-iniciados.
O que impulsiona o crescimento dos lucros da Shanghai International Port Group, e qual empresa a Goldman Sachs prefere?
- O lucro líquido da Shanghai International Port Group no terceiro trimestre foi de 4,6 bilhões de yuans, alta anual de 20% e vários pontos percentuais acima das expectativas da Goldman Sachs, principalmente graças a uma receita de investimentos superior à esperada. A receita de coligadas e joint ventures cresceu 35% em relação ao ano anterior.
- Ao mesmo tempo, a movimentação da empresa caiu 3% em relação ao ano anterior, os custos operacionais subiram 18% e o lucro antes de juros e impostos recuou 9%. A Goldman Sachs atribuiu o enfraquecimento do lucro operacional a vários tufões que interromperam as operações em Xangai durante o verão, bem como à necessidade de acelerar a retirada de contêineres após os tufões.
- Entre as empresas que acompanha, a Goldman Sachs prefere a COSCO SHIPPING Ports. Está otimista quanto ao potencial de aumento das tarifas em seus terminais domésticos, à maior utilização e à redução dos prejuízos no Porto de Chancay, no Peru, bem como à melhora da rentabilidade do Porto de Pireu após o retorno das companhias de navegação ao Canal de Suez. A instituição manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de 12 meses de HK$ 6.9 para HK$ 7.6.
