Morgan Stanley: Crescimento da AWS da Amazon fica abaixo da previsão do Morgan Stanley, enquanto eficiência do varejo melhora com aceleração dos investimentos

O crescimento da AWS ficou abaixo do esperado. Por que a instituição continua otimista?

A receita da AWS cresceu 39% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026, abaixo da previsão anterior de 42% do Morgan Stanley; ainda assim, aumentou cerca de 3,8 bilhões de dólares em relação ao trimestre anterior, o segundo maior acréscimo trimestral da história da AWS.
A demanda em carteira superou as expectativas do banco: os pedidos em carteira da AWS chegaram a 578 bilhões de dólares, alta de 82 bilhões de dólares ante o trimestre anterior, muito acima da previsão de 17 bilhões de dólares. A administração espera crescimento da receita da AWS superior a 40% tanto em 2027 quanto em 2028.
O Morgan Stanley estima que, se a receita de toda a companhia no quarto trimestre atingir o limite superior da orientação, o crescimento anual correspondente da AWS ficará na faixa intermediária de 40% a 40%; a companhia também planeja vender chips Trainium a centros de dados de terceiros em 2027, o que, na avaliação do banco, pode acrescentar uma fonte de crescimento dos lucros.

Os gastos de capital da Amazon no terceiro trimestre foram de aproximadamente 77 bilhões de dólares, acima da previsão de 60 bilhões de dólares do Morgan Stanley e da média de cerca de 50 bilhões de dólares nos dois trimestres anteriores. O banco considera que isso reflete as entregas de chips e racks e a abertura de novos centros de dados, que poderão gerar receita quando forem plenamente utilizados.
Os investimentos também vêm acompanhados de pressão sobre o fluxo de caixa: o fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi negativo em 33,5 bilhões de dólares, abaixo da previsão do banco de um resultado negativo de 11,2 bilhões de dólares. O Morgan Stanley prevê fluxos de caixa livres negativos de 81,4 bilhões de dólares e 15 bilhões de dólares em 2027 e 2028, respectivamente.
O banco reduziu em cerca de 3% suas previsões de receita da AWS para 2027 e 2028, com taxas de crescimento correspondentes de 44% e 42%, respectivamente; também prevê margens operacionais da AWS de aproximadamente 40% e 41%, respectivamente.

No terceiro trimestre, a Amazon reduziu o custo de atendimento ao melhorar o posicionamento dos estoques, encurtar as distâncias de transporte e consolidar pacotes. Apesar da pressão de cerca de 880 milhões de dólares decorrente da inflação dos combustíveis e do aumento das tarifas de transporte de longa distância, os custos de transporte ainda cresceram 11%, abaixo do crescimento de 12% no número de unidades de produtos.
Os custos de atendimento de pedidos e de transporte por unidade caíram 3% e 1% na comparação anual, respectivamente. O Morgan Stanley considera que a melhora da eficiência no atendimento e o uso de robótica podem continuar reduzindo os custos.
Por outro lado, o início previsto da capitalização do negócio de satélites Leo foi adiado do quarto trimestre de 2026 para o primeiro trimestre de 2027. O banco estima que isso acrescente cerca de 200 milhões de dólares de pressão sobre o lucro operacional da América do Norte no quarto trimestre de 2026 em relação ao trimestre anterior, cerca de 1 bilhão de dólares a mais do que havia previsto; ainda assim, continua prevendo uma margem operacional de cerca de 10% na América do Norte.

A receita de toda a companhia no terceiro trimestre foi de 201,9 bilhões de dólares, abaixo da previsão de 205 bilhões de dólares do Morgan Stanley; o lucro operacional foi de cerca de 28,1 bilhões de dólares, acima da previsão de 27,3 bilhões de dólares, mas o lucro por ação de 1.89 dólares ficou abaixo dos 2.05 dólares previstos.
O Morgan Stanley reduziu sua previsão de lucro por ação para 2028 em cerca de 5%, para 15.76 dólares, e baixou o preço-alvo de 350 para 335 dólares, mantendo a recomendação de overweight e o status de ação preferida. O preço-alvo se baseia em aproximadamente 21 vezes o lucro previsto para 2028.