Goldman Sachs: bebidas da Uni-President China sob pressão no terceiro trimestre; redução das promoções sustenta as margens

Por que o lucro do terceiro trimestre ficou praticamente estável?

O lucro líquido da Uni-President China no terceiro trimestre de 2026 foi de 730 milhões de yuans, alta de 0,5% em relação ao ano anterior, em linha com as expectativas da Goldman Sachs. As melhorias em alimentos e o controle de despesas compensaram, em grande medida, os efeitos da fraqueza das vendas e da margem bruta de bebidas, bem como da alta dos preços das matérias-primas.
As vendas de alimentos no terceiro trimestre cresceram a um ritmo de um dígito médio em relação ao ano anterior, enquanto as vendas de bebidas caíram a um ritmo de um dígito médio, embora a queda tenha diminuído em comparação com o segundo trimestre. As vendas do negócio de fabricação por contrato cresceram a um ritmo de um dígito alto em relação ao ano anterior. A administração afirmou que a tendência de vendas de outubro ao início de novembro foi, em geral, semelhante à de agosto a setembro.

As vendas de macarrões instantâneos no terceiro trimestre cresceram a um ritmo de um dígito médio em relação ao ano anterior, enquanto a premiumização dos produtos elevou o preço médio de venda: produtos com preço superior a 5 yuans representaram cerca de 47% das vendas de macarrões instantâneos, um recorde. A administração acredita que ainda há espaço para crescer com a expansão dos pontos de venda dos produtos-chave.
No segmento de bebidas, o chá com leite apresentou resiliência relativamente boa. A administração afirmou que o chá com leite de chá verde e jasmim com menos açúcar registrou crescimento de três dígitos neste ano, mas sua penetração foi de cerca de 40% da do produto de sabor original. A bebida energética “Huanshen” já estava presente em cerca de 500 mil pontos de venda, e a empresa planeja continuar expandindo sua cobertura.
Parte do crescimento da fabricação por contrato no terceiro trimestre veio de novos clientes, mas o forte poder de negociação desses clientes também pressionou a margem bruta. A empresa afirmou que continuará selecionando pedidos com base na qualidade e na rentabilidade.

A pressão dos custos das matérias-primas PET aumentou no terceiro trimestre, e a margem bruta do grupo caiu ligeiramente. A redução das promoções, o benefício dos custos do açúcar, a melhoria de produtos dentro das categorias e a economia de custos proporcionaram uma compensação parcial. A administração afirmou que a queda anual da relação entre despesas e vendas no terceiro trimestre foi maior do que a queda da margem bruta.
A administração espera que a inflação das matérias-primas reduza a margem bruta em cerca de 0.5 a 1 pontos percentuais em 2027, com maior concentração da pressão no primeiro semestre: a pressão dos custos do PET começou a aparecer em maio de 2026, tornando mais desafiadora a base de comparação do ano anterior.
A empresa acredita que ainda há um espaço potencial de cerca de 5 a 6 pontos percentuais para reduzir as promoções, e que a margem para economizar com promoções e despesas é relativamente maior no negócio de bebidas. A administração espera que a margem bruta continue sob pressão no quarto trimestre de 2026. As vendas são sazonalmente menores nesse trimestre, o que pode enfraquecer ainda mais a diluição das despesas.

A administração espera que as vendas de macarrões instantâneos e bebidas, bem como o lucro do grupo, cresçam em 2027. Entre os fatores de apoio estão a expansão da distribuição dos principais produtos de macarrões instantâneos, a estabilização do chá doce, o aumento das vendas de novos produtos e uma otimização adicional das promoções.
Devido à pressão recente sobre as bebidas, a Goldman Sachs reduziu as previsões de vendas para o período de 2026 a 2028 em 1% a 2%, e as previsões de lucro líquido reportado em 3% a 5%. O banco espera que as vendas do grupo caiam 0,4% em relação ao ano anterior no segundo semestre de 2026; as bebidas recuariam cerca de 5% e os macarrões instantâneos cresceriam cerca de 6%.
A Goldman Sachs prevê lucro líquido reportado de 2,18 bilhões de yuans no ano completo de 2026, alta de 6% em relação ao ano anterior, mas estima uma queda de 3% no lucro líquido recorrente. O lucro líquido recorrente no segundo semestre deverá cair 13% em relação ao ano anterior. O banco reduziu o preço-alvo para 12 meses de 8.36 para 8.20 dólares de Hong Kong e manteve a recomendação Neutra.