Bernstein: Eli Lilly eleva projeção de receita anual: demanda por medicamentos para perda de peso é forte, enquanto novo remédio oral tem início mais lento

Quanto da receita acima do esperado no terceiro trimestre veio da demanda real?

A receita da Eli Lilly no terceiro trimestre de 2026 foi de 24,4 bilhões de dólares, alta de 39% em relação ao ano anterior e cerca de 1,9 bilhões de dólares acima do consenso do mercado. Cerca de 900 milhões de dólares vieram de itens favoráveis, incluindo um pagamento por marco do Jardiance de 410 milhões de dólares e aproximadamente 300 milhões de dólares em ajustes nas estimativas de reembolsos e descontos nos EUA; excluídos esses itens, a receita ainda superou o consenso em cerca de 1 bilhão de dólares.
A empresa elevou sua projeção de receita para 2026 de 85 bilhões a 87 bilhões de dólares para 91 bilhões a 92 bilhões de dólares, atribuindo o aumento principalmente à demanda mais forte por medicamentos baseados em incretinas nos EUA e nos mercados internacionais. O Bernstein elevou sua projeção de receita anual em 2,45 bilhões de dólares, para 92,5 bilhões de dólares.
Cerca de 2 bilhões de dólares da receita de 2026 não deverão se repetir no ano seguinte, principalmente pagamentos por marcos e ajustes nas estimativas de reembolsos e descontos, o que pressionará o crescimento da receita reportada em 2027.

A receita combinada de Mounjaro e Zepbound no terceiro trimestre foi de 16,1 bilhões de dólares, aumento de cerca de 6 bilhões de dólares em relação ao ano anterior. O mercado internacional de incretinas cresceu 53% na comparação anual, e a participação da Eli Lilly subiu cerca de 4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 58%; após conquistar a liderança em vários mercados, a próxima fase de crescimento dependerá mais da ampliação da população tratada.
Desde julho, mais de 500 mil pacientes receberam prescrições de medicamentos da Eli Lilly para obesidade por meio do programa Medicare Bridge. Cerca de 80% não haviam usado medicamentos baseados em incretinas anteriormente, acima dos cerca de 60% a 70% no início do programa. Com base nisso, o Bernstein considera que o programa está principalmente ampliando o mercado, em vez de apenas transferir pacientes existentes para um novo canal.
A contrapartida são preços mais baixos por canal. A Eli Lilly espera que o acesso pelo canal de seguros comerciais permaneça amplamente estável em 2027, mas o crescimento mais rápido dos canais Medicare, Medicaid e de pagamento particular reduzirá o preço líquido médio; a instituição avalia que o volume de vendas gerado por novos pacientes poderá superar o efeito da queda da receita por prescrição.

A receita do medicamento oral Foundayo no terceiro trimestre foi de 184 milhões de dólares, abaixo do consenso de mercado de 231 milhões de dólares; a receita nos EUA foi de 124 milhões de dólares, abaixo do consenso, enquanto a receita no exterior de 59 milhões de dólares ficou acima dele. Por isso, o Bernstein reduziu sua projeção anual de receita do Foundayo.
Cerca de 90% da demanda atual nos EUA vem de pacientes que pagam do próprio bolso. A Eli Lilly acredita que a indicação para diabetes pode se tornar um novo pilar de crescimento, mas prevê que uma cobertura mais ampla de reembolso leve de 12 a 18 meses; a empresa também espera que a persistência no tratamento oral de longo prazo seja menor que a dos medicamentos injetáveis semanais.
O Bernstein prevê que a receita do Foundayo fora dos EUA possa atingir 7 bilhões de dólares em 2027; essa estimativa depende do lançamento da indicação para obesidade na maioria dos países no primeiro trimestre.

A margem de desempenho operacional não GAAP foi de 54,2% no terceiro trimestre, alta de cerca de 6 pontos percentuais na comparação anual. A administração considera o nível atual amplamente sustentável, excluída a volatilidade causada pelas despesas de pesquisa e desenvolvimento de projetos em andamento adquiridos, mas a empresa continuará investindo os ganhos adicionais em P&D, apoio ao lançamento e fabricação, em vez de buscar um pico de margem no curto prazo.
A Eli Lilly espera apresentar um pedido de licença de produto biológico para retatrutide na indicação de obesidade no primeiro trimestre de 2027; com o EloraTZP entrando na fase três de desenvolvimento, a questão central é se ele pode melhorar a tolerabilidade mantendo a eficácia. A empresa planeja apresentar mais projetos de seu portfólio em seu dia de inovação, em 7 de dezembro.
O Bernstein manteve a recomendação “Desempenho acima do mercado” e o preço-alvo de 1450 dólares para a Eli Lilly.