Bank of America: Negócio atacadista da VNET deve continuar crescendo no terceiro trimestre, enquanto oferta de chips atrasa entrada de clientes

O que sustenta o crescimento no terceiro trimestre?

O BofA prevê que a receita da VNET no terceiro trimestre de 2026 seja de 2,91 bilhões de yuans, alta de 13% em relação ao ano anterior e de 5% ante o trimestre anterior; o EBITDA ajustado seria de 927 milhões de yuans, alta de 22% em termos anuais e de 1% em termos trimestrais.
O crescimento deve vir principalmente do negócio atacadista de data centers: a receita prevista é de 1,23 bilhões de yuans, alta de 29% em termos anuais e de 11% em termos trimestrais, representando 42% da receita total, ante 37% no mesmo período do ano anterior. A receita de data centers de varejo é estimada em 1,05 bilhões de yuans, alta de 5% em termos anuais e praticamente estável ante o trimestre anterior; a receita dos negócios fora de data centers é estimada em 637 milhões de yuans, praticamente estável em termos anuais.
O BofA prevê margem EBITDA ajustada de 31,8% no terceiro trimestre, alta de 2.5 pontos percentuais em termos anuais, mas queda de 1.2 pontos percentuais ante os 33,0% do segundo trimestre.

O BofA considera que a oferta de chips de IA na China está melhorando mais lentamente do que o esperado e prevê que o ritmo de entrada de clientes atacadistas no terceiro trimestre seja semelhante ao do segundo: a capacidade atacadista adicional utilizada seria de 58 megawatts, ante 57 megawatts no segundo trimestre.
O banco prevê que a utilização da capacidade no terceiro trimestre caia em relação aos 73,9% registrados no fim do segundo trimestre e, por isso, reduziu suas projeções de EBITDA ajustado para 2026 a 2027 em cerca de 1%.

Dados da Comissão de Desenvolvimento e Reforma da cidade de Ulanqab mostram que o consumo de eletricidade dos data centers locais no terceiro trimestre de 2026 cresceu 77% em relação ao ano anterior, indicando que a expansão da capacidade continua forte.
Mas, com base no consumo de eletricidade, o BofA estima que a capacidade adicional utilizada dos data centers locais no terceiro trimestre foi de 142 megawatts, abaixo dos 229 megawatts do segundo trimestre. A capacidade é uma estimativa baseada no consumo mensal de eletricidade; o valor real é afetado pela temperatura.

O BofA reduziu o preço-alvo de 13.2 dólares para 6.5 dólares, principalmente porque o debate no mercado sobre a sustentabilidade dos investimentos de capital em IA reduziu as avaliações do setor. O banco diminuiu o múltiplo EV/EBITDA projetado para os próximos 12 meses usado no preço-alvo de 12 para 9 vezes.
A avaliação de 9 vezes é 30% inferior à média das empresas comparáveis de data centers na China; o BofA atribui isso à menor participação dos data centers atacadistas na receita da VNET. O banco mantém a recomendação de compra com base na expansão do negócio atacadista e nas potenciais sinergias comerciais com a CATL.