Goldman Sachs: lucro da Flat Glass no terceiro trimestre sofre pressão, e recuperação do preço do vidro sustenta avaliação

Por que o lucro do terceiro trimestre ficou muito abaixo do esperado?

O EBITDA da Flat Glass no terceiro trimestre foi de 159 milhões de yuans, queda de 29% na comparação trimestral e de 84% na anual, abaixo dos 505 milhões de yuans previstos pelo Goldman Sachs e pelo consenso da Visible Alpha, principalmente porque o preço médio de venda ficou abaixo do esperado.
A receita foi de 2,9 bilhões de yuans, queda de 3% na comparação trimestral e, em linhas gerais, em linha com a previsão do Goldman Sachs. O banco estima que os embarques cresceram 5% na comparação trimestral, para cerca de 300 milhões metros quadrados, acima da previsão anterior de 275 milhões metros quadrados; porém, o preço médio de venda caiu 9% na comparação trimestral, para 9.2 yuans por metro quadrado, também abaixo da previsão anterior de 10.5 yuans.
O Goldman Sachs considera que o preço de venda mais baixo pode estar relacionado à concentração de transações entre julho e o início de agosto, quando os preços do vidro eram menores, bem como à redução do prêmio de preço no exterior. A margem bruta do terceiro trimestre foi de 6%, uma melhora de 3 pontos percentuais na comparação trimestral.

Segundo dados da Longzhong Information, o preço à vista do vidro na China atingiu 10.5 yuans por metro quadrado em outubro. O Goldman Sachs prevê que os preços permaneçam nesse patamar, com base na redução contínua dos estoques.
O banco observa que a produção mensal atual de vidro corresponde a cerca de 38 gigawatts, abaixo dos 41 gigawatts programados para a produção de módulos na China em novembro. A oferta de vidro está aquém dos planos de produção de módulos, o que sustenta a redução dos estoques e os preços; a demanda fotovoltaica e o ritmo de redução da capacidade do setor são variáveis importantes que afetam essa avaliação.

Para refletir o impacto dos preços de venda mais baixos no terceiro trimestre, o Goldman Sachs reduziu sua previsão de EBITDA para 2026 em 7% e manteve praticamente inalteradas as previsões para 2027 a 2030.
O Goldman Sachs prevê que o retorno sobre o patrimônio líquido da empresa se recupere de 6% negativo em 2026 para 2% em 2027–2028, à medida que o setor de vidro se recupera e a estrutura de custos melhora.
O Goldman Sachs considera que um ponto de inflexão nos preços do vidro sustentará a avaliação atual. O banco mantém a recomendação Neutra para as ações A e H, com preços-alvo de 12 meses de 8.3 yuans e 5.7 dólares de Hong Kong, respectivamente, ambos inalterados.