Citi: O crescimento da AWS ficou abaixo das altas expectativas de alguns investidores institucionais. Por que o Citi ainda elevou suas projeções de lucro da Amazon?

Por que o crescimento da AWS gerou reações diferentes?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da AWS foi de 46 bilhões de dólares, alta de 39,3% em relação ao ano anterior, ante 36,8% no segundo trimestre. O resultado ficou cerca de 2% acima do consenso do mercado, mas abaixo das expectativas mais altas de alguns investidores institucionais; as ações da Amazon caíram cerca de 7% nas negociações após o fechamento, depois da divulgação dos resultados.
A administração da Amazon prevê que a receita da AWS cresça mais de 40% em relação ao ano anterior tanto em 2027 quanto em 2028. Por isso, o Citi está mais otimista com as perspectivas da companhia: a receita de IA cresceu a uma taxa de três dígitos na comparação anual no terceiro trimestre, e a administração afirmou que a demanda ainda superava a infraestrutura disponível.

Ao fim do terceiro trimestre, a carteira de pedidos pendentes da AWS atingiu 578 bilhões de dólares. O Citi considera que a capacidade ainda é a principal restrição ao crescimento e prevê que a capacidade computacional da AWS dobrará até 2027; a companhia planeja implantar mais 2 milhões GPUs da Nvidia até 2028.
A expansão exige recursos consideráveis: a Amazon manteve sua previsão de despesas de capital em dinheiro de 220 bilhões de dólares para 2026; o modelo do Citi projeta despesas de capital de aproximadamente 325,7 bilhões e 415,9 bilhões de dólares em 2027 e 2028, respectivamente, valores ainda maiores que os previstos anteriormente.

A receita total da Amazon no terceiro trimestre foi de 201,9 bilhões de dólares, alta de 12% na comparação anual e em linha com o consenso do mercado; o lucro operacional foi de 28,1 bilhões de dólares, cerca de 7% acima do consenso, mas o lucro por ação de 1.89 dólares ficou abaixo dos 1.96 dólares previstos pelo consenso.
A margem operacional da AWS foi de 38,7%, acima dos 35,5% previstos anteriormente pelo Citi. O Citi acredita que a margem do negócio principal da AWS está em torno de 40% e, portanto, a margem geral da AWS pode permanecer entre a parte intermediária e a superior da faixa de 30%; contudo, o aumento dos investimentos no ciclo também pode afetar a expansão da margem.
O Citi elevou suas projeções de lucro operacional do grupo para 2027 e 2028 em cerca de 2% e 10%, respectivamente, levando a previsão para 2028 a aproximadamente 208,6 bilhões de dólares. O ajuste se baseia nas expectativas de demanda por IA, expansão de capacidade e crescimento acelerado da AWS.

A margem operacional do varejo na América do Norte subiu 3.2 pontos percentuais na comparação anual no terceiro trimestre, para 7,7%, avanço que o Citi atribuiu ao aumento da eficiência e à redução dos custos de serviço. Porém, a receita de publicidade cresceu 12% na comparação anual, excluindo o efeito cambial; a desaceleração reflete a transferência do Prime Day para o segundo trimestre. A companhia espera que o crescimento volte a se aproximar de 20% no quarto trimestre.
As vendas de produtos frescos e alimentos totalizaram cerca de 250 bilhões de dólares nos 12 meses encerrados no terceiro trimestre. Os clientes que compram produtos frescos com entrega no mesmo dia adquirem cerca de 7 vezes mais itens essenciais do dia a dia do que os demais clientes, indicando que esse negócio ajuda a ampliar os gastos dos clientes na plataforma.
O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 350 dólares, com avaliação baseada em um múltiplo preço-lucro de aproximadamente 23 vezes sua projeção de lucro por ação de 15.10 dólares para 2028.