Nomura: Receita da BYD volta a crescer no terceiro trimestre, mas promoções e custos pressionam a margem bruta

Por que a receita ainda ficou abaixo das expectativas do mercado, apesar de voltar a crescer?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da BYD foi de aproximadamente 221 bilhões de yuans, alta de 14% tanto em relação ao ano anterior quanto ao trimestre anterior. Foi o primeiro crescimento anual desde o terceiro trimestre de 2025, e a expansão internacional foi um importante fator. Ainda assim, a receita ficou abaixo das expectativas do mercado.
As entregas totais no trimestre foram de aproximadamente 1,3 milhões veículos, alta de 19% tanto em relação ao ano anterior quanto ao trimestre anterior. O Nomura estima que o preço médio de venda caiu 4% na comparação anual e 5% na trimestral, possivelmente devido às promoções no exterior; a administração afirmou que o preço médio de venda do terceiro trimestre deveria ser semelhante ao do segundo.

O lucro líquido do terceiro trimestre foi de aproximadamente 10 bilhões de yuans, alta de 28% na comparação anual e de 22% na trimestral, mas também ficou abaixo das expectativas do mercado. A administração afirmou que perdas cambiais afetaram negativamente o lucro.
A margem bruta foi de 18,0%, alta de 0.4 ponto percentual na comparação anual, mas queda de 0.9 ponto percentual em relação ao trimestre anterior. Promoções no exterior, aumento dos custos de materiais e o imposto sobre o consumo de baterias, cobrado a partir de setembro, pressionaram conjuntamente a margem. A administração estimou o impacto do imposto no trimestre entre 500 milhões e 600 milhões de yuans.
O Nomura estima o lucro por veículo em aproximadamente 6900 yuans, ligeiramente acima dos 6800 yuans do segundo trimestre. Os números da administração mostram grande diferença regional: o lucro por veículo foi de cerca de 2000 yuans no mercado chinês e superior a 16 mil yuans nos mercados internacionais.

A administração prevê que as vendas no exterior cresçam entre 20% e 30% na comparação anual em 2027, e que a capacidade anual das fábricas no exterior seja de aproximadamente 600 mil–700 mil veículos, incluindo cerca de 200 mil na Hungria e 300 mil no Brasil. A capacidade das fábricas no exterior deverá equivaler a um quarto das vendas internacionais totais naquele ano.
A empresa afirmou que sua fábrica na Hungria começará em breve a produção em massa. A administração acredita que, se a fábrica operar sem problemas e não houver dificuldades na cadeia de suprimentos, a produção local poderá economizar tarifas e despesas de exportação associadas às exportações diretas, com possibilidade de margens maiores.
A política de exportação continua afetando a expansão internacional: a cota da UE para veículos híbridos ainda não foi anunciada oficialmente, e a empresa pretende obter a maior cota possível. O repasse do custo da restituição de impostos sobre exportações no próximo ano a concessionárias ou consumidores no exterior dependerá da concorrência no mercado.

O Nomura considera que o excesso persistente de oferta e o enfraquecimento da demanda na indústria automobilística chinesa, junto com o aperto da política de exportação, podem afetar a demanda e as margens da BYD no curto prazo. O banco considera necessárias mais fusões, aquisições e parcerias para ajudar a melhorar os fundamentos do mercado.
O Nomura mantém a recomendação de compra para a BYD e o preço-alvo de 123 yuans. A administração da empresa prevê que as restrições de capacidade da Blade Battery 2.0 serão totalmente resolvidas no primeiro trimestre de 2027.