Por que as expectativas otimistas para as ações dos EUA afetam o iene?

  • Em visitas a clientes americanos na semana de 19 de outubro, a Nomura constatou que a maioria dos entrevistados estava otimista com as ações de tecnologia dos EUA no médio prazo, pois os gastos de capital e os lucros das sete gigantes de tecnologia devem permanecer fortes até 2027. Alguns clientes mantinham posições compradas em USD/JPY e consideravam que o contexto dos fluxos de capital japoneses não havia mudado.
  • A Nomura é mais cautelosa: em 14 de outubro, 14,8% de uma amostra de empréstimos a empresas americanas de tecnologia no valor de 278,1 bilhões de dólares já estava em níveis de dificuldade financeira. O ritmo recente de entrada de investidores estrangeiros em ativos de valores mobiliários dos EUA também diminuiu. O banco considera que, no conjunto, as posições dos clientes entrevistados estão pouco preparadas para uma correção das ações americanas.
  • Se a fraqueza das ações americanas provocar aversão ao risco e repatriação de capital japonês, o USD/JPY poderá sofrer pressão. O aperto gradual da política do Banco do Japão e a redução do diferencial entre as taxas de política monetária do Japão e dos EUA também sustentam a visão negativa da Nomura para o par. A meta de fim de ano do banco para sua posição vendida em USD/JPY é 152.50.

Por que o ritmo de valorização do renminbi é um ponto de divergência?

  • A maioria dos clientes entrevistados tendia a esperar a valorização do renminbi offshore frente ao dólar, mas não havia consenso sobre vender USD/renminbi offshore. Alguns temiam o custo de carregamento negativo de manter uma posição vendida, enquanto outros acreditavam que o câmbio apenas seguiria o preço a termo.
  • A Nomura destacou que o renminbi offshore se valorizou cerca de 6,4% frente ao dólar no último ano. Na comparação entre fechamentos mensais, seu desempenho superou o nível implícito nas taxas a termo em 9 dos últimos 12 meses.
  • O banco destaca fatores como a conversão de receitas em moeda estrangeira pelos exportadores, os poucos sinais de oposição oficial à valorização do renminbi e os esforços para promover sua internacionalização. Recomenda vender USD/renminbi offshore, com meta de 6.50 para o fim do ano.

Em que a Nomura e seus clientes divergem sobre as moedas asiáticas?

  • A rupia indonésia é uma moeda sobre a qual ambos mantêm visão negativa. A Nomura acompanha os riscos de política e fiscais, bem como o déficit em conta corrente, a fraqueza das entradas em títulos e o risco de saída de recursos de ações. O banco também alerta que a ampla presença de posições vendidas no mercado gera risco de posicionamento.
  • Os clientes entrevistados tendiam a estar otimistas com a rupia indiana, em parte devido à recente política cambial do Banco da Reserva da Índia e ao retorno de carregamento. A Nomura, por sua vez, prevê que os preços elevados de energia aumentem a pressão sobre o déficit em conta corrente, e as ações indianas registraram saída líquida estrangeira de 32 bilhões de dólares desde o início do ano. Por isso, recomenda uma posição comprada em USD/INR, com meta de 98.5 em meados de janeiro de 2027.
  • Os clientes estavam mais otimistas com o won sul-coreano, enquanto a Nomura tinha ligeira preferência pelo dólar taiwanês, apoiado pelo superávit em conta corrente. Entre os motivos estão a avaliação baixa da moeda e a possibilidade de seguradoras de vida taiwanesas ampliarem suas proteções cambiais em dólar americano. O won enfrenta o risco de venda de ações por investidores estrangeiros em meio à volatilidade das ações de tecnologia; em setembro de 2026, investidores estrangeiros detinham cerca de 1,6 trilhões de dólares em ações sul-coreanas.

Quais são os consensos e as condições para operações com juros asiáticos?

  • A maioria dos clientes entrevistados concordou que receber taxas de juros sul-coreanas com prazos de 5 a 10 anos ou manter títulos públicos sul-coreanos pode servir de proteção contra novas quedas das ações de tecnologia. A Nomura considera que a emissão moderada de títulos públicos antes do fim do ano, o desempenho econômico divergente e os dois aumentos de juros já realizados pelo Banco da Coreia também favorecem a queda das taxas; o desempenho recente das ações sul-coreanas continua sendo um fator decisivo.
  • Em Hong Kong, a Nomura favorece fortemente o recebimento de taxas de curto prazo, mas as opiniões dos clientes estão mais divididas. Alguns consideram que isso depende principalmente dos juros americanos e que o Federal Reserve ainda está elevando as taxas; os clientes que preferem operações de carry em Hong Kong tendem a usar pontos de swap cambial de curto prazo.
  • As taxas indianas já incorporam várias altas de juros, mas alguns clientes querem primeiro ver sinais mais claros de estabilização do preço do petróleo ou de desaceleração do crescimento econômico ou do crédito, ou esperar até que o Banco da Reserva da Índia volte a elevar os juros em dezembro, antes de considerar receber taxas.