Citi: Resultados trimestrais da Sandisk superam expectativas: clientes de IA garantem fornecimento em meio a altas de preços e restrições de capacidade

O que impulsionou os resultados acima do esperado no trimestre encerrado em setembro?

A receita da Sandisk no trimestre encerrado em setembro foi de 11,03 bilhões de dólares, alta de 23% ante o trimestre anterior e de 37% na comparação anual. O valor superou a projeção da empresa de 10,3 bilhões a 10,8 bilhões de dólares e a expectativa de mercado de 10,718 bilhões de dólares apurada pela FactSet. O lucro por ação foi de 49.51 dólares, ante expectativa de 46.67 dólares.
O crescimento dos bits entregues superou a expectativa do Citi, enquanto o preço médio de venda ficou abaixo de sua projeção. Segundo cálculos com base nos números da administração, os bits entregues no trimestre cresceram 13% em relação ao trimestre anterior e os preços subiram 9%. A margem bruta foi de 85,1%, acima do teto de 85% da projeção da empresa e da expectativa de mercado de 84%.
Para o segundo trimestre do ano fiscal 2027, encerrado em dezembro, a empresa projetou receita de 12,2 bilhões a 12,6 bilhões de dólares e lucro por ação de 55 a 57 dólares. As expectativas do mercado eram de 12,311 bilhões de dólares e 53.60 dólares, respectivamente.

A administração disse que acordos NBM de longo prazo cobrem cerca de 50% dos bits a serem entregues no ano fiscal 2027 e quase dois terços no ano fiscal 2028, com compromissos de clientes que se estendem além do ano fiscal 2030. Alguns clientes atuais subestimaram a demanda por NAND para infraestrutura de IA e estão retornando em busca de capacidade adicional.
A administração afirmou que os clientes projetam cuidadosamente a demanda e planejam o mix de produtos antes de assinar acordos. As renovações normalmente envolvem contratos separados, com preços e volumes de bits renegociados conforme as condições de mercado do momento. Assim, o fornecimento adicional oferece visibilidade da demanda e dá à empresa a oportunidade de capturar mais valor quando os clientes ampliam suas compras.
A administração disse que a demanda potencial por acordos NBM supera a oferta disponível até o fim da década. A empresa, porém, ainda não alterou seu plano de crescimento da oferta de longo prazo e continua visando crescimento de bits na faixa intermediária a alta dos dez e poucos por cento. É difícil acelerar rapidamente as transições de processo, a produção de wafers leva cerca de 120 dias e o mix de produtos só pode ser ajustado gradualmente.

A administração prevê que a demanda de bits dos data centers cresça 40% na comparação anual em 2027, após mais que dobrar no ano-calendário 2026, e represente mais de 50% do consumo de bits NAND. A Sandisk quer aumentar a participação dos data centers em seus próprios embarques de bits e em sua receita. A administração apontou como fatores a tecnologia BiCS8, a maior adoção de TLC e QLC e o uso de NAND para inferência de IA em mais níveis de cargas de trabalho.
A administração prevê que o crescimento do volume de vendas e aumentos moderados de preços impulsionem conjuntamente a receita nos próximos trimestres, com os preços continuando a subir ligeiramente no ano fiscal 2027. Também reconheceu a pressão dos custos de DRAM, mas continua confiante na rentabilidade dos acordos de longo prazo.
A demanda por dispositivos finais, como PCs e celulares de entrada, continua fraca. A administração prevê que a demanda por capacidade de armazenamento para PCs, smartphones e data centers continue crescendo no próximo ano, à medida que a capacidade por dispositivo aumenta. Para modelar o trimestre encerrado em março, recomendou considerar a sazonalidade dos negócios fora de data centers.

O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 2100 dólares, com avaliação de 7 a 8 vezes sua projeção de lucro por ação para o ano-calendário 2027. O banco está otimista com o ganho de participação em SSDs corporativos, a demanda de data centers e a qualificação dos produtos BiCS8, e prevê que uma participação maior dos data centers favoreça as margens de longo prazo.
O fluxo de caixa livre ajustado do trimestre encerrado em setembro foi de 5,7 bilhões de dólares, e a empresa recomprou ações no valor de 5 bilhões de dólares. A administração reiterou o compromisso de manter um balanço sem dívidas e devolver todo o fluxo de caixa excedente aos acionistas.
O Citi também alertou que a disputa por participação entre os principais fabricantes pode intensificar a concorrência de preços. A capacidade do setor atualmente subutilizada também pode levar o mercado ao excesso de oferta em pouco tempo, encurtando o ciclo de alta de preços.