Morgan Stanley: Novos pedidos da Tigermed crescem mais de 25%; recuperação da margem bruta depende da melhora dos preços dos pedidos em execução

Por que o lucro continuou abaixo da previsão do Morgan Stanley apesar do crescimento da receita no terceiro trimestre?

A receita da Tigermed no terceiro trimestre foi de 2,084 bilhões de yuans, alta de 17,4% em relação ao ano anterior e 0,2% abaixo da previsão do Morgan Stanley. O lucro foi de 141 milhões de yuans, queda de 77,9% em relação ao ano anterior e 46,3% abaixo da previsão do banco.
Excluídos os itens não recorrentes, o lucro do terceiro trimestre foi de 172 milhões de yuans, alta de 49,6% em relação ao ano anterior. As duas medidas de lucro seguiram direções diferentes, mostrando que a queda do lucro reportado, por si só, não basta para descrever a mudança operacional.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a margem bruta total da companhia foi de 27,0%, queda de 1.8 ponto percentual em relação ao ano anterior. A administração afirmou que os preços dos novos pedidos assinados no período melhoraram na comparação anual, mas espera que o preço médio dos pedidos em execução se recupere de forma mais evidente apenas no primeiro semestre de 2027.
A receita de serviços de ensaios clínicos cresceu 23,3% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres, impulsionada pela demanda doméstica sólida e por novos projetos na Austrália e na Nova Zelândia. Porém, contratos antigos continuaram em execução e a margem bruta do segmento caiu 1 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 22%.
A receita de serviços de consultoria relacionados à área clínica cresceu 8,3% em relação ao ano anterior, mas a margem bruta do segmento caiu 1.5 ponto percentual, para 33%, devido, entre outros fatores, ao aumento dos custos trabalhistas no exterior e à contínua pressão sobre os preços dos serviços laboratoriais.

O valor dos novos contratos assinados nos três primeiros trimestres atingiu 8,5 bilhões de yuans, alta de mais de 25% em relação ao ano anterior. A participação de farmacêuticas multinacionais e domésticas nos novos pedidos aumentou, e os pedidos de pesquisa e desenvolvimento de medicamentos com auxílio de IA também cresceram fortemente. A projeção da administração indica crescimento superior a 20% no valor dos novos contratos assinados em todo o ano de 2026.
A companhia investiu cerca de 100 milhões de yuans em aplicações de IA nos três primeiros trimestres, principalmente em despesas com pessoal relacionado e treinamento de modelos. Em setembro, lançou uma plataforma de ensaios clínicos que abrange o recrutamento e a gestão de pacientes. A administração espera que mais projetos de pesquisa e desenvolvimento de medicamentos com auxílio de IA entrem na fase clínica entre o fim de 2027 e o início de 2028.
O plano de incentivo com ações restritas da companhia exige que a administração e os funcionários-chave alcancem uma taxa composta de crescimento anual do lucro ajustado de pelo menos 39% no período de 2025 a 2028. O Morgan Stanley atribui à companhia recomendação de peso igual ao do mercado, com preço-alvo de 56 yuans.