Citi: Atraso nos embarques da Eoptolink no terceiro trimestre: Citi reduz previsões de lucro e preço-alvo

Qual foi a dimensão da queda em relação às expectativas no terceiro trimestre?

A receita da Eoptolink no terceiro trimestre foi de 10,94 bilhões de yuans, alta de 80,3% em relação ao ano anterior, mas queda de 13% frente ao trimestre anterior; o valor ficou 47,6% abaixo da previsão do Citi e 38,4% abaixo do consenso da Bloomberg.
O lucro líquido foi de 3,843 bilhões de yuans, alta de 61,2% em relação ao ano anterior e queda de 19,1% frente ao trimestre anterior; ficou 54,4% e 48,6% abaixo da previsão do Citi e do consenso da Bloomberg, respectivamente.
A margem bruta foi de 46,3%, queda de 1.7 pontos percentuais frente ao trimestre anterior e 3.7 pontos abaixo da previsão do Citi; despesas operacionais menores que o esperado compensaram parcialmente o impacto da receita abaixo do previsto sobre o lucro.

A administração afirmou que as enchentes na Tailândia atrasaram os embarques a partir do fim de setembro, adiando para o quarto trimestre o reconhecimento da receita relacionada; as enchentes não causaram perda por desvalorização dos estoques.
Os estoques aumentaram cerca de 5,8 bilhões de yuans no terceiro trimestre, e a administração espera que aproximadamente metade desse aumento se converta em vendas no quarto trimestre. A empresa está confiante de que atingirá sua meta de receita de 50 bilhões de yuans para 2026 vinculada ao plano de incentivo em ações, mas isso exige receita superior a 18 bilhões de yuans no quarto trimestre.
As entregas também dependem da cadeia de suprimentos e da capacidade: a oferta restrita de chips de processamento digital de sinais (DSP) afetou a produção e as entregas no terceiro trimestre, e a administração espera uma melhora significativa a partir do quarto; a capacidade em Chengdu e na Tailândia também está sendo ampliada para atender à demanda por pedidos no quarto trimestre e em 2027.

A administração considera que a demanda do setor continua forte e espera que os embarques de módulos ópticos de 1.6T aumentem gradualmente a partir do quarto trimestre, com rápida expansão de sua participação na receita em 2027; os preços dos produtos de 800G e 1.6T ainda não mostram sinais de queda.
A óptica próxima ao encapsulamento (NPO) entrou na fase de introdução. As indicações de pedidos dos clientes apontam para entregas em pequenos volumes em 2027 e produção em massa em 2028; a empresa já começou a planejar equipamentos, capacidade e materiais.

O Citi reduziu suas previsões de receita para 2026 e 2027 em 28,0% e 15,6%, respectivamente, e suas previsões de lucro líquido em 36,0% e 22,6%, respectivamente. Além do atraso no reconhecimento de receita causado pelas enchentes, o banco também reduziu suas premissas de margem bruta para os próximos três anos em cerca de 5 pontos percentuais, devido às mudanças na composição de clientes e produtos e ao aumento dos preços dos componentes.
Com a expansão da capacidade em Chengdu e na Tailândia, o Citi elevou sua previsão de receita para 2028 em 6,2%; porém, a premissa de margem bruta mais baixa fez com que a previsão de lucro líquido para aquele ano ainda fosse reduzida em 3,9%.
O Citi manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo de 701 para 412 yuans. O novo preço-alvo utiliza um múltiplo preço/lucro de 15.2 vezes o lucro por ação previsto para 2027, abaixo das 20 vezes anteriores, para refletir os embarques recentes abaixo do esperado.