Morgan Stanley: Pressões de custos divergem em bens de consumo essenciais europeus; cuidados domésticos e pessoais devem sofrer mais em 2027

Como o índice de custos mudou recentemente?

Até setembro, o índice de custos de commodities de bens de consumo essenciais europeus do Morgan Stanley caiu 0,1% em relação ao mês anterior, mas ainda subia 6,8% em relação ao ano anterior; o índice estava cerca de 40%–45% acima das médias de 1, 5 e 10 anos anteriores à pandemia.
Por setor, o índice de custos de alimentos caiu 0,2% na comparação mensal e subiu 3,5% na anual; cuidados domésticos e pessoais subiram 0,2% na comparação mensal e 11,3% na anual; bebidas caíram 0,4% na comparação mensal e subiram 6% na anual.
Os preços das matérias-primas variaram em direções distintas: etileno, gás natural europeu e leite em pó alemão subiram, respectivamente, 27%, 16% e 10% em relação ao mês anterior, enquanto trigo, milho e alumínio caíram, respectivamente, 12%, 11% e 7%.

Supondo que os preços à vista permaneçam nos níveis usados nos cálculos do relatório e considerando as defasagens das operações de hedge, o Morgan Stanley prevê que os custos totais de matérias-primas de bens de consumo essenciais subam cerca de 1,1% em 2026, incluindo uma alta de 2,3% em cuidados domésticos e pessoais, com impacto muito pequeno em alimentos e bebidas.
Em 2027, o banco prevê que os custos totais de insumos subam cerca de 2%, mas os de cuidados domésticos e pessoais e os de bebidas aumentem 5,2% e 3,4%, respectivamente, enquanto os de alimentos caiam 2,6%. Assim, a alta moderada do setor como um todo encobre as diferenças na direção dos custos enfrentados pelas empresas.
Essa diferença também aparece nos preços atuais das matérias-primas: plásticos, energia, alumínio, óleos comestíveis e grãos, entre outros, sobem em relação ao ano anterior, enquanto café, açúcar, leite e ovos permanecem abaixo dos níveis do ano anterior.

O Morgan Stanley estima o impacto teórico das mudanças de preços sobre as margens com base na proporção estimada das principais matérias-primas de cada empresa em relação às vendas. Considerando compras a termo e operações de hedge, o modelo pressupõe uma defasagem de dois trimestres para cuidados domésticos e pessoais e de quatro trimestres para alimentos e bebidas.
Por esse critério, o impacto negativo teórico das mudanças nas matérias-primas sobre as margens da Henkel e da Unilever em 2027 é de 260 e 230 pontos-base, respectivamente, acima dos 90 e 70 pontos-base de 2026; o impacto negativo para a empresa de bebidas Carlsberg aumenta de 40 para 170 pontos-base.
As diferenças entre empresas também são claras: o modelo estima que as mudanças nas matérias-primas proporcionarão à empresa de alimentos Barry Callebaut um impulso de 530 pontos-base na margem em 2027, enquanto a Nestlé enfrentará um impacto negativo de 50 pontos-base. As estimativas incluem premissas de descontos por escala, mas excluem taxas de câmbio de transações, preços de produtos, economias de custos e mudanças no mix de produtos.