Por que o investimento de capital da Microsoft provocou queda nas ações de provedores de nuvem?

  • A Microsoft informou que houve atraso na entrega de capacidade de computação em nuvem por terceiros. Seu investimento de capital no terceiro trimestre do ano-calendário de 2026 foi de aproximadamente 45,2 bilhões de dólares, abaixo da expectativa anterior de mais de 50 bilhões de dólares. As ações da CoreWeave e de outros provedores emergentes de nuvem listados em bolsa caíram após o anúncio.
  • A Evercore ISI pressupôs uma diferença no investimento de capital de 5 bilhões a 6 bilhões de dólares e investimento de capital em infraestrutura de computação de 30 milhões a 35 milhões de dólares por megawatt. Com base nisso, estimou que a capacidade atrasada era de aproximadamente 150 a 200 megawatts.
  • A Microsoft afirmou que contratos de GPU como serviço foram adiados para o segundo semestre de seu ano fiscal de 2027, ou seja, o primeiro semestre do ano-calendário de 2027. Por isso, a instituição concluiu que o caso se parece mais com um adiamento da entrega do que com um cancelamento de contratos.

A capacidade atrasada é da CoreWeave?

  • A Microsoft não identificou o fornecedor terceirizado afetado. A Evercore ISI acredita que o fornecedor responsável pelo investimento de capital abaixo do esperado nesta ocasião pode não ser a CoreWeave.
  • A instituição observou que a Microsoft também compra capacidade de computação de provedores emergentes de nuvem, como IREN, NBIS e Nscale; as datas de entrega previstas nos contratos de alguns outros provedores também coincidem com o segundo semestre do ano-calendário de 2026.

Quais fatores sustentam a CoreWeave e onde estão os riscos?

  • A Evercore ISI valoriza o histórico da CoreWeave de entregar infraestrutura em grande escala: sua capacidade de computação ativa alcançou 1.5 gigawatts, e sua carteira de pedidos pendentes é relativamente diversificada. Em comparação com novos entrantes, a instituição espera que uma parcela maior do EBITDA futuro da CoreWeave venha de contratos cuja execução já começou.
  • A concentração de clientes continua sendo uma limitação importante: Microsoft e OpenAI respondem juntas por aproximadamente 80% da receita da CoreWeave. Embora a empresa tente diversificar sua base de clientes, os acordos de compra dos principais clientes continuam importantes para seus negócios.
  • A instituição também destacou que a CoreWeave pressupõe uma vida útil de seis anos para as GPUs, enquanto o lançamento anual de novos produtos pela Nvidia pode aumentar o risco de obsolescência dos equipamentos. Obter energia elétrica e infraestrutura de data centers e implantar grandes clusters também envolve riscos de execução.
  • A Evercore ISI atribui à CoreWeave uma recomendação de desempenho acima do mercado, com preço-alvo de 150 dólares, baseada em uma avaliação de aproximadamente 10 vezes a relação entre valor da empresa e EBITDA do ano-calendário de 2027.