Bernstein: Queda das ações de consumo dos EUA diverge das expectativas de lucro: Bernstein favorece varejo de desconto e distribuição de alimentos

Por que as ações de consumo caíram e como as avaliações mudaram?

Até o fim de setembro de 2026, o retorno acumulado no ano das ações americanas de consumo discricionário, ponderado pela capitalização de mercado, foi de -9,0%, enquanto o mercado composto pelas 1500 maiores ações dos EUA subiu 8,2% no mesmo período. As ações de consumo básico subiram 5,2%, mas ainda ficaram atrás do mercado.
As expectativas de lucro do setor de consumo discricionário para os próximos 12 meses subiram 6,5% em relação ao início do ano, mas o índice preço/lucro projetado contraiu 14,6%, compensando a melhora das expectativas de lucro. A mudança nas expectativas inclui tanto revisões de analistas quanto o avanço da janela de projeção ao longo do tempo.
A diferença entre os índices preço/lucro projetados das ações individuais diminuiu acentuadamente no último trimestre. A Bernstein observa que uma convergência semelhante ocorreu durante a crise financeira e no início da pandemia, refletindo a inquietação dos investidores com as perspectivas da economia e do mercado; seu indicador de concentração de posições também mostra que o setor de consumo discricionário está no nível mais baixo em cerca de 25 anos.

As ações do varejo de vestuário e de desconto caíram, mas as expectativas de lucro melhoraram. No fim de setembro, a previsão de consenso do mercado para o crescimento anual do lucro por ação do setor em 2026 era de 15,8%, acima dos 13,1% do fim de junho; no mesmo período, a previsão de crescimento da receita subiu de 7,9% para 8,2%. Por isso, a Bernstein mantém sua visão positiva.
O varejo automotivo também registrou revisões moderadas para cima: a previsão de consenso do mercado para o crescimento da receita em 2026 subiu de 3,6% no fim de junho para 5,1% no fim de setembro, enquanto a previsão de crescimento do lucro por ação passou de 2,6% para 3,6%. Contudo, seu índice preço/lucro projetado em relação ao mercado está em torno do percentil 53% de sua própria faixa na última década, de modo que a avaliação não está em mínimos históricos.
A Bernstein acredita que a demanda por manutenção não urgente relacionada a autopeças pode se recuperar relativamente rápido se os preços da gasolina caírem; os preços elevados do petróleo e as condições climáticas do El Niño pressionam os varejistas de autopeças e de produtos para melhorias residenciais.

A Bernstein continua recomendando sobreponderar lojas de um dólar e voltou a ter uma visão positiva das distribuidoras de alimentos. No fim de setembro, a previsão de consenso do mercado para o crescimento anual do lucro por ação das lojas de um dólar em 2026 era de 27,1%, acima dos 15,9% do fim de junho; a previsão correspondente para as distribuidoras de alimentos subiu de 4,4% para 6,1%.
As ações das distribuidoras de alimentos foram recentemente pressionadas por preocupações com os custos de combustível, mas a Bernstein acredita que as grandes distribuidoras têm rotas de entrega mais densas, proteção contra oscilações do preço do combustível e melhor acesso a motoristas, podendo ganhar participação de concorrentes locais pressionados pelos custos. As três maiores distribuidoras dos EUA têm participação conjunta de cerca de 38%–39%, e o setor ainda é relativamente fragmentado.
Essa avaliação continua limitada pela demanda final: os gastos em restaurantes estão fracos, e as próprias distribuidoras também enfrentam pressão dos custos de combustível. A empresa acredita que o crescimento dos negócios com restaurantes independentes e a maior participação de marcas próprias podem ajudar a melhorar as margens no futuro.

A Bernstein aponta que os gastos com gasolina pressionam o orçamento de algumas famílias, enquanto a alta dos custos de frete, embalagens e outros insumos também eleva os custos das empresas de bens de consumo e comprime suas margens. Uma solução para o conflito no Oriente Médio e maior confiança de que o Estreito de Ormuz permanecerá aberto podem ajudar a aliviar a pressão sobre os custos da gasolina e da cadeia de suprimentos.
A pressão varia entre as categorias. A empresa observou que, após a disparada dos preços da gasolina, a queda anual das vendas de cerveja nos EUA aumentou de 1%–2% para a faixa intermediária de um dígito em cerca de um mês; em contrapartida, o consumo de refrigerantes melhorou no terceiro trimestre em relação ao segundo, mas as empresas de bebidas ainda enfrentam diferentes níveis de pressão nos custos de logística e embalagens.
Os produtos para cuidados domésticos e pessoais também enfrentam uma escolha entre volume de vendas e lucro: o volume de vendas da Procter & Gamble melhorou no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, mas a Bernstein observa que parte do crescimento veio acompanhada de menor poder de precificação. Se os custos continuarem subindo e as empresas tiverem dificuldade para repassá-los aos consumidores, a rentabilidade ficará pressionada.