Morgan Stanley: perspectiva de demanda por equipamentos DRAM melhora, mas preço-alvo da Applied Materials é reduzido

Por que a perspectiva para DRAM mudou?

O Morgan Stanley previa anteriormente que o crescimento dos gastos com equipamentos para fábricas de wafers DRAM cairia de 70% em 2026 para 33% em 2027, com crescimento em 2027 inferior ao dos gastos totais com equipamentos; no mesmo período, o crescimento da produção de bits DRAM subiria de 32% para 38%.
Resultados recentes mostram que os gastos com equipamentos ficaram ligeiramente abaixo das expectativas do banco, enquanto a produção de bits ficou acima do esperado. O banco tende a elevar sua previsão de crescimento dos gastos com equipamentos em 2027 devido à base menor de 2026 e acredita que o crescimento da produção de bits pode superar 40%.
A visão do banco está mudando para a possibilidade de que o crescimento dos gastos com equipamentos DRAM supere o dos gastos totais com equipamentos no próximo ano; a participação da Applied Materials em equipamentos não EUV está aumentando, de modo que a empresa pode se beneficiar. Ainda assim, o Morgan Stanley continua cético quanto à duração do ciclo DRAM.

O Morgan Stanley prevê receita de 11,2 bilhões de dólares para a Applied Materials no trimestre encerrado em janeiro de 2027 e acredita que essa previsão pode estar no extremo superior da faixa esperada. O banco espera que a receita da empresa no segundo semestre fiscal cresça 22% em relação ao primeiro, próximo dos 23% da Tokyo Electron.
O banco acredita que, se a projeção de receita da empresa para o trimestre de janeiro atingir sua estimativa de 11,2 bilhões de dólares, a ação poderá reagir positivamente e o consenso de mercado para o lucro por ação dos próximos 12 meses também poderá ser ligeiramente revisado para cima.

As carteiras de pedidos dos fornecedores de componentes cresceram significativamente, mas o Morgan Stanley também ouviu que alguns fornecedores a montante aguardam o resultado das negociações de preços antes de confirmar pedidos, de modo que o aumento do custo dos componentes se tornou uma questão importante para os fabricantes de equipamentos.
O banco observa que os fabricantes de equipamentos geralmente conseguiram repassar aumentos de preços da cadeia de suprimentos no passado, mas a alta dos preços de DRAM reduziu significativamente as margens brutas dos fabricantes de equipamentos de controle de processos e testes. A Applied Materials também enfrenta dúvidas de curto prazo sobre a escassez de componentes e o grau de prontidão das salas limpas de seus clientes de DRAM.

O Morgan Stanley mantém a recomendação de equal-weight para a Applied Materials, mas, devido à contração generalizada dos múltiplos de avaliação do setor americano de equipamentos para semicondutores, reduz sua avaliação-alvo de 22 para 21 vezes o lucro por ação previsto para 2028 e corta o preço-alvo de 563 dólares para 538 dólares.
Segundo os cálculos do banco, o preço de fechamento de 390.09 dólares em 30 de outubro de 2026 corresponde a 15 vezes sua previsão de lucro por ação para 2028; em comparação, o ponto mínimo do ciclo anterior foi de 13 vezes em abril de 2025, quando a margem bruta era 130 pontos-base menor. O banco considera que o preço atual da ação reflete de forma limitada a possibilidade de o ciclo de equipamentos continuar até 2028.
Um cenário mais otimista depende da execução do plano da empresa de dobrar a capacidade de fornecimento e de a demanda acompanhar a oferta adicional. Entre os fatores limitadores estão a desaceleração dos gastos com equipamentos DRAM em 2027, a redução dos planos de expansão por clientes de lógica avançada e amplas restrições aos embarques de equipamentos e aos serviços para a China.